事件:公司發佈2023年年報,實現營業收入 3.57億元(-65.5%),實現歸母淨利潤-14.8 億元,實現扣非歸母淨利潤-16.1 億元,虧損幅度加大,實現經營性淨現金流-9.1 億元。
新冠疫苗銷量下降,MCV4 疫苗放量加快。分季度看,公司2023Q1/Q2/Q3/Q4收入分別爲1/-0.8/1.5/1.8 億元(-80%/-157%/+93%/-44.5%),歸母淨利潤分別爲-1.4/-7/-1.4/-5 億元。公司收入下滑主要系國內市場新冠疫苗需求減少。費用率方面,公司銷售費用率98.97%(+73.2pp),主要系持續推廣流腦疫苗;管理費用率爲80.23%(+54.24pp),財務費用率爲-15.77%(+2.09pp),研發費用率爲178.67%(+103.45pp),研發費用絕對值6.4 億元(-18%),主要系公司研發主路線轉向非新冠項目,減少新冠相關項目投入所致,非新冠項目佔比超70%;資產減值9.7 億元,較上期增加1.7 億元,主要系公司對存在減值跡象的存貨、應收退貨成本、預付賬款及長期資產計提減值準備所致。
MCV4 疫苗商業化進展迅速。2023年實現MCV4 疫苗以及MCV2 疫苗收入5.6億元(+266.4%),商業化進展迅速。新冠疫苗0.37 億元(-96.86%),通過銷售原材料、技術轉讓及提供服務實現收入0.1 億元,同時,公司根據新冠疫苗產品的實際及預期退貨情況,覈算衝減報告期內相關收入2.5 億元。
在研管線進展順利,產品種類持續豐富。肺炎管線中13 價肺炎疫苗上市申請已獲CDE 受理、PBPV 疫苗Ib 期臨床試驗現場工作完成;組分百百破:嬰幼百白破三期臨床完成全部受試者入組,青少年及成人TTCP 一期臨床完成全部受試者入組;重組帶狀皰疹疫苗:加拿大啓動了肌注/吸入劑型兩種給藥方式臨床I期;類病毒脊灰疫苗:澳大利亞啓動了臨床I期;破傷風疫苗進入到臨床三期;MCV4 疫苗4 週歲以上擴充年齡組入組完成。
盈利預測:公司MCV4 疫苗作爲國內首個腦膜炎四價結合疫苗,產品力強勁,有望快速佔領市場。預計2024-2026 年EPS 分別爲-0.67 元、-0.2 元、1.09 元。
風險提示:MCV 系列上市銷售低於預期風險;研發低於預期或研發失敗風險;產品競爭格局變差風險。