事件：
公司發佈2023 年報。2023 年公司實現營業收入115.38 億元，同比增長12.4%;歸母淨利潤16.01 億元，同比增長16.5%;扣非歸母淨利潤15.14 億元，同比增長6.5%;經調整Non-IFRS 歸母淨利潤19.03 億元，同比增長3.8%，符合市場預期。
投資要點：
2023 年各業務板塊均實現快速的增長。1)實驗室服務:2023 年收入66.60 億元(+9.38%)，實現毛利率44.28%(-1.25t);其中生物科學收入佔比達到51%+，全球創新藥研發參與764個藥物發現項目，同比增加17%。2)小分子CMC 服務:2023 年收入27.11 億元(+12.64%),實現毛利率33.68%(-1.11pct);其中臨床前項目659 個臨床I-Ⅱ期170 個，臨床III 期27個，工藝驗證和商業化階段29 個，項目平均收入同比+37%。3)臨床研究服務:2023 年收入17.37 億元(+24.66%),實現毛利率17.05%(+5.59pct),2023 年臨床CRO 服務項目1,035 個，包括83 個PhIII 臨床試驗、443 個PhI/II 臨床試驗和509 個其它臨床試驗；SMO服務項目1,450+個。4)大分子及CGT 服務:2023 年收入4.25 億元(+21.06%)，實現毛利率-8.3%，由於公司簽署約9.5 億元股權融資協議，投後估值約85.5 億元。此外，公司爲26 個CGT 項目提供分析測試服務，爲13 個基因治療項目提供CDMO 服務。
注重研發投入，支持公司的長期發展和創新能力。公司2023 年研發費用4.48 億元，佔營業收入比例3.89%，比去年同期2.75%（2.82 億元）的佔比上升了1.14pct，公司在2023年研發費用顯著增加，體現在人工智能（AI）技術應用，綠色化學技術，基因編輯技術，化學蛋白質組學和基因編碼化合物庫技術等關鍵領域，旨在提升其在新藥研發領域的核心競爭力，加速新藥上市進程，並最終實現公司業務的可持續增長，體現了公司對新技術、新藥物研發平台的重視。
盈利預測與投資評級。公司在持續打造一體化、國際化CXO 服務平台，由於受到新業務和新產能的影響，我們下調公司24-25 盈利預測至17.14 億元和19.86 億元（原值27.72、36.28 億元），新增2026 年盈利預測爲22.98 億元，對應PE 分別爲21、18、16 倍，我們選取泰格、昭衍、凱萊英爲可比公司，三家可比公司平均PE 24 倍，康龍化成還有約13%的上漲空間，因此維持“增持”評級。
風險提示：藥物研發投入大幅減少、科研技術人才流失風險、臨床項目數量減少、醫藥一級融資額下降、匯率波動等。