根據2023 年業績公告，2023 年公司實現營收426.7 億元（yoy+28%），實現歸母淨利潤120.8 億元（yoy+42%）。23H2，公司實現營收222.0 億元（yoy+33%）、歸母淨利潤63.0 億元（yoy+62%），業績延續高增。
茶飲料業績高增，多元業務齊頭並進。分業務，2023 年包裝水實現收入202.6 億（yoy+11%），主要受益於疫後線下活動增加，即飲渠道恢復；茶飲料實現收入126.6 億（yoy+83%），預計受益於東方樹葉鋪貨率、網點數快速增長；功能飲料實現收入49.0 億（yoy+28%），預計力量帝口味推新、尖叫多元營銷方式對增速提速有貢獻；果汁飲料實現收入35.3 億（yoy+23%），其他產品實現收入13.1 億（yoy-3%）。 23H2，包裝水/茶飲料/功能飲料/果汁飲料/其他產品收入分別同比增長10%/105%/35%/15%/2%，茶飲料維持高增。
毛利率高增、費用率下降，盈利水平向好。2023 年，公司毛利率爲59.5%（yoy+2.1pct），主要因紙箱、標籤及部分原材料採購成本同比下滑；銷售費用率爲21.8%（yoy-1.8pct），主要受益於供應鏈成本優化；管理費用率爲5.1%（yoy-0.5pct），銷售淨利率爲28.3%（yoy+2.8pct），盈利水平持續提升。分品牌，包裝水/茶飲料/功能飲料/果汁飲料各分部營業利潤率分別同比增加1.0/4.5/2.2/6.6pct，果汁飲料、茶飲料利潤率增長明顯。
負面輿情影響有限，把握低位配置良機。近期負面網絡輿情對於公司線上渠道銷售產生一定衝擊，同時公司股價也受到負面影響，但預計對於公司產品競爭力影響較小。目前來看，輿情熱度有所下降，結合公司優質基本面，當前市值下滑乃配置良機。
根據23 年業績公告，對24-25 年上調收入、毛利率，下調費用率。我們預測公司23-25 年每股收益分別爲1.07、1.17、1.32 元（原預測爲0.89、1.02、1.17 元）。沿用FCFF 估值法，得到公司權益價值爲5561 億元，以港元兌人民幣匯率0.91 計算，對應目標價54.34 港元，維持買入評級。
風險提示
負面輿情解決不當、消費升級不及預期、水源地污染、市場份額下降或新品推廣不及預期。