核心觀點
公司2023 年歸母淨利潤5.64 億，同比下降19.78%。2023 年業績受稀土價格波動等外部因素影響，毛利率水平略有下降。公司全年高性能稀土永磁產量15154 噸，同比增加18.52%，晶界滲透技術產品佔比提升至87.28%，產品結構進一步優化。下游客戶中，新能源汽車領域收入達33.03 億元，同比增長14.33%，佔總營收的49.39%，較2022 年提升9.07 個百分點。公司產能擴張穩步推進中，預計2024 年底毛坯產能達到3.8 萬噸/年，2025 年達到4.0萬噸/年，墨西哥磁組件項目繼續推進，持續加碼機器人及新能源汽車賽道，業績有望保持高增長。
事件
2023 年歸母淨利潤5.64 億元，同比下降19.78%金力永磁發佈2023 年年報，公司實現營收66.88 億元，同比下降6.66%；實現歸母淨利潤5.64 億元，同比下降19.78%。公司2023年度經營活動產生現金流量淨額爲15.18 億元，比上年同期增加389.41%。公司基本每股收益爲0.42 元，同比減少20.75%。此外，擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.6 元（含稅）。
簡評
稀土價格波動等外部因素影響，公司業績承壓
2023 年稀土價格大幅下跌，金屬鐠釹年平均價格65.14 萬元/噸，同比下跌35.64%，公司全年毛利率水平16.07%，較2022 年下降0.11 個百分點。扣除2022 年H 股上市取得港幣募集資金帶來的匯兌收益（1.5 億）以及2023 年新增研發投入（0.16 億元）等因素的影響，2023 年度公司利潤水平與2022 年度保持穩定。2023年第四季度，歸母淨利潤6943 萬元，低於三季度的16166 萬元，四季度毛利率14.48%，環比三季度下降3.95 個百分點，主要是受稀土價格繼續下跌及計提年終獎、加大研發投入、寧波基地投產前的期間費用增加等因素影響。
新能源汽車收入佔比繼續提升，客戶結構持續優化2023 年，公司新能源汽車及汽車零部件領域收入33.03 億元，較上年增長14.33%，節能變頻空調領域收入13.24 億元，公司在風力發電領域收入5.85 億元，機器人及工業伺服電機領域收入2.17億元。2023 年，新能源汽車領域營收佔比提升至49.39%，較去年增加9.07 個百分點，風電領域營收佔比8.75%，下降1.27 個百分點，變頻空調領域營收佔比 19.80%，下降 5.77 個百分比。
產品結構繼續優化，晶界滲透技術生產的產品佔比提升2023 公司高性能稀土永磁材料總產量15154 噸，同比增加18.52%，其中使用晶界滲透技術生產的稀土永磁材料13226 噸，同比增加32.72%，佔同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高9.34 個百分點。公司高性能稀土永磁材料總銷量15122 噸，同比增長25.60%。
新建產能穩步推進，產能規劃尚近翻倍，人形機器人及新能源汽車領域競爭力繼續提升公司目前毛坯產能2.3 萬噸/年，包頭二期12000 噸/年產能項目、寧波3000 噸/年高端磁材及1 億臺套組件產能項目、贛州高效節能電機用磁材基地項目正在按計劃建設，預計2024 年年底建成毛坯產能3.8 萬噸/年，規劃到2025 年建成產能4.0 萬噸/年。目前進度符合預期。同時，墨西哥年產100 萬臺/套磁組件生產線項目正穩步推進中，有助於提升公司在人形機器人、新能源汽車等領域的市場競爭力。
持續回報股東，保持高比例現金分紅
公司2023 年度利潤分配方案向全體股東每10 股派發現金紅利2.6 元（含稅），預計分紅金額爲3.47 億元，佔公司2023 年歸屬於上市公司股東淨利潤的比例超過60%。公司2018 年上市至今，每年均進行現金分紅，已累計現金分紅超過6 億元，累計現金分紅金額佔累計歸屬於上市公司股東淨利潤的比例超過35%。
行業保持高景氣，高性能稀土永磁材料需求高增根據Frost & Sullivan 報告，全球高性能稀土永磁消費量由2018 年的4.75 萬噸增至2023 年的10.25 萬噸，CAGR約16.6%，預計2028 年達到22.71 萬噸，2023-2028 年CAGR 約17.2%。其中，新能源汽車消費量23.76 萬噸，CAGR 約24.2%；變頻空調消費量2.27 萬噸，CAGR 約12.0%；風力發電消費量2.40 萬噸，CAGR 約13.4%；工業機器人和人形機器人消費量爲0.66 萬噸和0.29 萬噸，CAGR 約爲13.5%和162.2%。
盈利預測和投資建議：公司已建成毛坯產能2.3 萬噸/年，預計到2025 年形成4 萬噸/年，公司爲領先的高性能稀土永磁材料供應商，充分受益新能源汽車、風能、節能電機、人形機器人等產業發展，預計2024-2026 年營收82.73/114.26/128.74 億元，歸母淨利潤7.85/10.70/12.01 億元，對應PE 爲26/19/17 倍，維持“買入”評級。
風險提示：1.公司業績增長依賴於新能源汽車、風力發電、節能高效電機、人形機器人等行業景氣度，存在下游景氣度不及預期的可能；2.公司新建項目受政策、土地、資金、市場等因素影響，存在建設進度不達預期的可能；3.高性能釹鐵硼磁材原材料爲稀土材料，成本受原材料波動影響，若原材料價格波動劇烈，或影響公司產品毛利潤或帶來計提減值；4.行業內其他企業也在產能擴建，若行業之間競爭惡化，未來或存在行業供應過剩的可能。