事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業總收入1732.1 億元，同比+26.1%，實現歸母淨利潤70.2 億元，同比-15.1%，實現扣非歸母淨利潤48.3 億元，同比+8.0%。
公司銷量穩健增長，海外收入增長明顯。2023 年公司實現總銷量123.0 萬輛（+15.8%），實現營業總收入1732.1 億元（+26.1%），歸母淨利潤70.2 億元（-15.1%），實現扣非歸母淨利潤48.3 億元（+8.0%），毛利率爲18.7%，銷售費用率爲4.8%（+0.5pct），管理費用率爲2.7%（ -0.9pct ） ， 研發費用率爲4.6% （ -0.1pct ） ， 財務費用率爲-0.1%（+1.7pct），公司海外業務貢獻收入531.1 億元（+101.5%），海外業務毛利率爲26%。公司2023Q4 營業收入537.1 億（+41.9%），毛利率18.5%（-3.2pct），歸母淨利潤20.3 億元（+1818.2%），扣非歸母淨利潤10.3億元（+652.0%）。
新能源和智能化加速落地，產品結構優化。23 年公司銷售新能源車達 25.6萬輛（+113.9%），智能新能源轉型初見成效，旗下品牌市場影響力持續提升。研發投入110.3 億，在混動領域研發並量產應用了“Hi4 技術體系”，純電領域實現了半導體技術的核心價值鏈佈局，氫能領域擁有“氫動力系統”全場景解決方案“氫檸技術”，智能駕駛方面擁有從感知硬件到計算平台的全域自研能力，智能座艙方面具備全棧軟硬件自研能力。產品端來看，23 年密集發佈哈弗梟龍/MAX、哈弗猛龍、魏牌高山、魏牌藍山 DHTPHEV、坦克 400 Hi4-T、坦克 500 Hi4- 15T、長城皮卡山海炮 PHEV 等 款新能源車型，實現全場景、全品類覆蓋，在越野新能源、硬派 SUV 和皮卡等細分品類取得銷量第一的成績。
全球化發展拾級而上，生態出海紮實推進。23 年公司海外全年銷售 31.4 萬輛（+ 82.37%），創歷史新高，海外市場累計銷量已超 140 萬輛；長城汽車生態出海紮實推進，目前已經出口到了 170 多個國家，全球銷售網絡超過1,000 家，旗下五大品牌全部實現出海。此外，公司持續開發新市場，實現東盟、GCC 區域全覆蓋;全球啓動“ONE GWM”品牌戰略，聚焦 GWM 品牌，以旗下品牌的品類特點制定不同發展路徑全面出海；持續升級“生態出海”戰略，藉助“一帶一路”加強當地的產業投入。生產佈局方面，公司在泰國、巴西等地建立了 3 個全工藝整車生產基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦等地擁有多家 KD 工廠；23 年2 月份，長城汽車俄羅斯坦克汽車貿易子公司成立；23 年4 月份墨西哥子公司成立，正式進入墨西哥市場。24 年，公司將堅定不移地落地“生態出海”新模式，佈局更多智能新能源產品，打造海外銷量的新增長極。
維持“強烈推薦”投資評級。依託森林生態體系，長城汽車正通過持續性創新與產品結構調整，深化全場景、全品類覆蓋，爲實現“量質提升”再飛躍奠定基礎。面向未來，長城汽車將繼續堅持長期主義，發力全球化戰略，鎖定智能新能源賽道，構建更爲顯著的全球核心競爭力。憑藉持續性創新突破，爲用戶提供更高價值的產品和服務，進一步實現高質量發展。預計 24-26 年歸母淨利潤分別爲 93.0/116.0/138.0 億元，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：汽車行業競爭加劇行業進一步價格戰；原材料價格上漲的風險；國際貿易環境的變化可能對汽車企業的進出口業務產生影響。