事项：

公司发布2023 年年报，营收为100.12 亿元（+7.87%），归母净利润为6.54 亿元（+30.78%），扣非净利润为6.19 亿元（+23.20%）。Q4 单季度营收为26.95亿元（+2.42%），归母净利润为0.75 亿元（-5.99%），扣非净利润为0.64 亿元（-9.74%）。

评论：

聚焦主业，收入结构持续改善。23 年公司医疗器械收入41.67 亿元（+9.15%），制药装备收入19.23 亿元（+26.73%），两者占总收入比例从22 年的57.47%提高至23 年的60.82%。公司聚焦主业，集中优势重点发展医疗器械、制药装备等板块的制造类产品，公司收入结构显著优化，公司制造类产品实现的收入占营业收入的比例不断提高。此外公司增资于23 年2 月成功落地，募集资金项目主要用于基于柔性加工生产线的智能制造及配套项目等，将进一步加快公司的产品结构升级。

借力“一带一路”政策，国际业务高速增长。23 年公司国际收入（自营）2.41亿元（+55.36%），持续高速增长。同时国际业务毛利率达到50.94%（+7.86pct），远高于国内业务毛利率水平，国际业务的成长将加速公司的盈利能力提高。23年公司优化了4 个区域销售中心职能，实现高端产品和大三甲医院客户市场突破提升；“一带一路”企业家大会中巴基斯坦医院CSSD、印度尼西亚大输液2 个项目获批签约；加速海外办事处设立，推动出口产品及产线的标准见效，实现出口快速增长，五大产品线样板项目开花落地。

毛利率持续优化，盈利水平提高。受益于产品结构的优化，公司毛利率继续提高，达到27.37%（+0.93pct）； 23 年公司销售费用率为9.12%（-0.44pct），管理费用率5.20%（+0.23pct），研发费用率为4.43%（+0.11pct），财务费用率0.14%（-0.25pct），归母净利率从22 年的5.42%提高至23 年的6.53%，盈利能力进一步提高。

公司产品结构在募投项目落地、国际收入占比提高等因素下加快优化，盈利能力将逐步提高。

盈利预测、估值及投资评级。结合23 年业绩，我们预计公司24-26 年归母净利润为8.3、10.4、12.8 亿元（24-25 年原预测值为分别为9.0、11.1 亿元），同比增加27.3%、24.7%和23.5%，EPS 分别为1.78、2.22、2.75 元，对应PE 分别为13、10 和8 倍。参考可比公司，给予公司2024 年18 倍估值，对应目标价约32 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、募投项目进展不及预期；2、产品研发进展不及预期；3、海外市场开拓不及预期。