事件：公司近日發佈2023 年年報，期內實現營收67.8 億元，同比-17%，實現歸母淨利潤4.46 億元，同比-49%。公司2023 年度擬以公司總股本1,335,568,000 股爲基數，向全體股東每10 股送紅利0.80元（含稅），共計派發現金紅利106,845,440 元，不送紅股，不以公積金轉增股本。
產品價格下滑導致盈利下降，年初以來EVA 價格現企穩修復跡象。
受宏觀經濟弱復甦、下游市場需求承壓等影響，公司產品價格下滑，公司主營產品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯專用料、環氧乙烷衍生物，2023 年營收佔比分別爲29.87%、25.11%、12.22%，合計達到67.2%；其中EVA 毛利率40.95%，同比下降約10%，業績承壓。
據公司年報，2023 年中國EVA 產量爲215.4 萬噸，表觀消費量爲333.9萬噸，同比增長20.8%，進口依存度爲41.7%，仍需大量進口。公司2023 年EVA 產品產量16.05 萬噸，銷量16.02 萬噸，產能利用率104.49%，實現滿產滿銷。據百川盈孚數據，截至2024 年3 月，聯泓EVA628 光伏料產品價格爲1.35 萬元/噸，較2024 年初提升2400 元/噸；EVA 行業爲毛利率爲32.83%，較2024 年初提升5.20%，伴隨2023年9 萬噸/年VA 裝置投產後，公司可實現EVA 原材料完全自給，後續EVA 或企穩修復。
公司持續聚焦新材料方向，堅持創新驅動發展、高質量的發展，進行高端化、差異化、精細化佈局。
新能源材料領域：公司是EVA 光伏膠膜料行業領先企業，並深度佈局POE 材料及新能源電池材料；公司已佈局UHMWPE、碳酸酯鋰電溶劑、鋰電添加劑等新能源鋰電系列材料，未來將形成多品類鋰電材料的產業佈局，協同優勢顯著。報告期內，公司與北京衛藍新能源科技有限公司合資成立控股子公司聯泓衛藍，開展固態電池、半固態電池等新型電池關鍵功能材料的開發、生產、銷售，進一步豐富公司新能源電池材料領域的產品體系，完善公司新能源業務佈局。公司完成對溫州鈉術新能源科技有限公司15%股權的投資，佈局鈉離子電池及相關材料。
生物材料領域：公司依託自主開發技術，實施PLA、PPC 等多產品佈局，產業鏈優勢突出；特種精細材料領域：公司重點佈局高純電子特氣，並持續拓展高毛利EOD 系列產品。
電子材料方向：搭建複合精餾和量化計算平台，進行多品種電子級特種氣體工藝技術開發，豐富公司在電子特氣領域的佈局。
目前公司EVA 光伏膠膜料、EVA 電線電纜料、PP 薄壁注塑專用料、EOD 特種表面活性劑等主營產品在細分市場領域均處於行業領先地位。公司正在建設的項目包括20 萬噸/年EVA、30 萬噸/年POE、13 萬噸/年PLA、30 萬噸/年PO、5 萬噸/年PPC、1 萬噸/年高純電子特氣和4000 噸/年鋰電添加劑等。公司已建成獨特的深加工產業鏈，並持續優化產品結構，產業鏈條較長，產品結構豐富，定位高端，盈利能力與抗風險能力較強。
投資建議：基於目前產品價格及未來行業及公司產能情況，我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲5.66/6.41/10.42 億元，對應EPS 爲0.42/0.48/0.78 元， 對應當前股價PE 爲38.79/34.25/21.07 倍，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格下跌、項目投產不及預期、行業產能過剩風險、下游需求不及預期等。