4Q23 業績符合我們預期
公司公佈2023 業績：收入15.0 億元，同比增長39%；歸母淨利潤1.64 億元，同比增長35%，處於1 月業績預告中樞水平。對應4Q23 營業收入3.3億元（YoY23%），歸母淨利潤0.27 億元（YoY-4%）。
4Q23 淨利潤率有所波動。4Q23 毛利率25.2%，同比提升1.6ppt，主要因石油煉化、煤化工高附加值佔比提升影響。但因四季度計提信用減值損失、所得稅等影響，4Q23 淨利潤率同比/環比降低2.3/3.2ppt 至8.3%。
2023 年傳統能源訂單旺盛。1）按業務來看，2023 年石油煉化設備/油氣裝備/天然氣化工設備/煤化工設備營收同比增長168%/62%/46%/31%，毛利率同比+5.6/+7.1/-2.1/+7.0ppt。2023 年科新機電來自傳統能源的營收佔比大幅提升至72%，相較於2022 年提升16.7pct。2）新能源設備受光伏設備週期性衰弱，2023 年營收下滑13%，毛利率下降2ppt。3）綜合來看，2023 年公司整體毛利率23.4%（同比略有下滑0.65ppt），淨利潤率10.9%。
出口業務穩健增長，受益天然氣化工國際化。2023 年公司通過工程公司走出去，全年營收3,969 萬元（YoY17.8%），在非洲、中東等市場成爲天然氣化工尿素四大件裝置核心供應商。2023 年海外毛利率34.3%，高於國內8.3ppt。
發展趨勢
再融資步入產能釋放期。壓力容器爲資金密集型行業，受規模化生產製造能力約束。公司2023Q1 完成5.81 億元定增發行，基於2022 年底的21,800噸/年裝備產能，設計產能新增 8,400 噸/年（約40%擴充彈性，建設週期1.5年）。根據公司交流，2024Q1 高端過程裝備已經開始試生產，數字化升級及潔淨化改造項目延期至2025 年12 月。
盈利預測與估值
考慮到未來兩年在建工程轉固影響，我們下調2024/2025 年歸母淨利潤-7.5%/-13.8%至1.9/2.4 億元，現價對應2024/2025 年PE 爲16/13 倍，下調目標價10.3%至12.9 元，對應漲幅空間19.0%，維持“跑贏行業評級”，目標價對應2024/2025 年PE 爲17/13 倍。
風險
市場競爭激烈風險、單季度盈利能力波動風險。