公司發佈2023 年報：2023 年實現營收4.59 億美元，同比-58.4%，礦山經營盈利由2022 年同期的3.96 億美元減少80%至0.80 億美元，淨虧損爲0.23 億美元。
產量：2023 年公司礦山金產量4.6 噸，同比-2.8 噸，礦山銅產量2.0 萬噸，同比-6.5 萬噸。
長山壕金礦因邊坡治理產量小幅下滑，成本有所抬升。長山壕礦山金產量4噸，同比-0.6 噸，單位總生產成本1420 美元/盎司，同比+80 美元/盎司，單位現金成本952 美元/盎司，同比+150 美元/盎司。長山壕金礦露天開採作業正在接近其礦山壽命末期，隨着礦坑深度增加，露天礦坑邊坡的穩定性尤爲重要，爲確保邊坡穩定及防範系統性風險，長山壕2023 年三季度末至四季度減少開採率，以加強對露天礦坑邊坡的管理及維護。截至2024 年1 月4 日，邊坡維護工作已完成，採礦活動（包括開採、拖運、破碎及堆浸）已恢復至正常運營水平。
甲瑪多金屬礦一期選礦廠逐步恢復，二期選礦廠有望年中復產。2023 年3 月27 日甲瑪礦區的果朗溝尾礦庫發生尾砂外溢，暫停運營。2023 年甲瑪礦黃金產量0.6 噸，同比-2.2 噸，礦山銅產量2.0 萬噸，同比-6.5 萬噸。2023 年12月15 日，一期6000 噸/日選礦廠已重新啓動，目前果朗溝尾礦庫的維修和加固已全部完成，並已完成安全評估報告，有待政府驗收批准。根據公告，公司預期將收到政府批准於2024 年5 月開始恢復營運的決定，收到批准後甲瑪礦區將按原定處理能力的3.4 萬噸/日對二期選礦廠進行復產。
2024 年產量指引：長山壕金礦預計黃金產量3.3-3.5 噸；甲瑪礦預計銅產量4.32-4.45 萬噸，黃金產量1.32-1.41 噸。
維持“強烈推薦”投資評級。考慮到甲瑪礦有望於2024 年中復產，我們預計2024-26 年歸母淨利潤10.4/24.6/25.1 億元，對應市盈率17.1/7.2/7.0 倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：貴金屬價格下行、礦山復產進度不達預期、礦山事故性風險、地緣政治風險、匯兌風險等。