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海信家電發佈2023 年報：2023 年實現營收856.0 億元，同比+15.5%，實現歸母淨利潤28.4 億元，同比+97.7%，實現扣非淨利潤23.6 億元，同比+160.1%；其中公司四季度實現營收207.0 億元，同比+21.1%，實現歸母淨利潤4.1 億元，同比+12.7%，實現扣非淨利潤2.9 億元，同比+124.8%。此外公司擬每10 股派發現金分紅10.13 元，總金額13.9 億元，分紅率49.0%。
各業務增長共振，東盟區表現亮眼
2023 年公司收入延續穩健增長，分業務看，央空主營同比+9.3%，簡單剔除海信日立營收後家用空調同比+15%左右；冰箱/洗衣機/合計主營分別同比+18.7%/+53.6%/+22.9%；汽車空壓&綜合熱管理業務全年實現收入90.5 億元，參考三電公司公告，預計同比實現增長。分地區看，公司境內/境外主營分別同比+15.0%/+12.3%，其中東盟區業務同比+20%以上，表現較爲亮眼。
家空全年盈利修復，費用率短期提升
全年暖通/冰洗分部利潤率分別同比+2.7/+2.4pct 至12.7%/3.7%，供應鏈優化&效率提升成效正顯現，其中海信日立淨利率同比+1.1pct 至14.6%，預計家空業務規模效應強化&產品結構升級對暖通盈利能力提升有所帶動。
Q4 公司毛利率同比+0.6pct，穩健提升，Q4 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比+1.6/+0.8/+0.3/+1.0pct，或主要由於公司年末計提一定長效激勵。
盈利質量逐步改善，穩健增長可期
在上年同期減值拖累減少、當期公允價值變動收益增加基礎上，公司Q4 扣非淨利率同比+1.1pct 至1.9%，且Q4 現金流同比+20 億元，整體盈利質量逐步改善；在2024 年體育大年背景下，公司有望充分運用營銷資源、加快傳統家電自主品牌出海步伐，央空有望憑藉多品牌、多品類優勢延續增長，三電未來有望逐步釋放新能源業務高增長潛力，總體看公司穩健增長可期。
盈利預測、估值與評級
預計公司24-26 年營收分別爲940、1033、1134 億元，同比增速分別爲+10%/+10%/+10%，業績分別爲32.6、37.5、43.0 億元，同比增速分別爲+15%/+15%/+15%，EPS 分別爲2.4、2.7、3.1 元，23-26 年CAGR 爲+15%。
鑑於海信家電經營持續改善，2024 年有望再創佳績，中長期增長可期，我們給予公司2024 年15倍PE，目標價35.20元，並維持公司“買入”評級。
風險提示：1）海內外需求不及預期；2）原材料價格與匯率大幅波動。