事件:
2024 年3 月28 日，阿拉丁發佈2023 年年度報告：2023 年實現營業收入4.03 億元，同比提升6.55%；實現歸母淨利潤0.86 億元，同比下滑7.48%；實現扣非後歸母淨利潤0.83 億元，同比下滑3.30%；銷售毛利率60.20%，同比上升1.55 個pct，銷售淨利率21.30%，同比下滑3.12個pct；2023 年底，公司存貨金額爲4.42 億元，同比上升18.07%；2023年公司經營活動現金流淨額爲0.56 億元，由負轉正。
2023Q4 單季度，公司實現營業收入1.20 億元，同比+6.79%，環比+23.40%；實現歸母淨利潤爲0.31 億元，同比+14.35%，環比+31.00%；扣非後歸母淨利潤0.32 億元，同比+24.58%，環比+42.97%；銷售毛利率爲61.66%，同比+3.62 個pct，環比+1.96 個pct；銷售淨利率爲25.93%，同比+2.11 個pct，環比+1.50 個pct；2023Q4 季度末，公司存貨金額爲4.42 億元，同比+18.07%，環比-5.69%；經營活動現金流淨額爲0.62 億元，同比由負轉正，環比+277.84%。
投資要點:
高端化學業務快速增長，收入規模穩步提升
2023 年公司實現營業收入4.03 億元，同比提升6.55%。分產品板塊來看，高端化學板塊實現營收2.10 億元，同比+14.72%，毛利率爲59.23%，同比+1.22 個pct。生命科學板塊實現營收0.96 億元，同比-11.45%，毛利率爲66.03%，同比+8.18 個pct。分析色譜板塊實現營收0.52 億元，同比+5.97%，毛利率爲57.79%，同比-4.81個pct。材料科學板塊實現營收0.32 億元，同比+29.06%，毛利率爲58.99%，同比-5.14 個pct。試驗耗材板塊實現營收0.08 億元，同比+15.38%，毛利率爲43.81%，同比+10.58 個pct。
2023 公司歸母淨利潤0.86 億元，同比下降7.48%，主要受公司期間費用增加所致。2023 年公司銷售/管理/財務/研發費用率分別爲7.98%/15.96%/12.72%/0.07% ， 同比-0.43/+2.04/+2.42/+1.00 個pct。公司研發費用增加，主要是因爲公司持續推動產品研發，新增研發人員薪酬支持增加，新增設備折舊費用增加。2023 年底，公司存貨金額爲4.42 億元，同比上升18.07%，主要系公司業務規模擴大，導致存貨隨之上升。2023 年公司經營生產的淨現金流量爲0.56億元，由負轉正，主要系公司降低原材料採購支付所致。
穩步推進項目研發，擴張產品品種規模
科研試劑種類較多，工藝複雜。近年來，科研試劑需求逐步向高純試劑、標註物質等專用試劑發展。2023 年，公司持續加大研發投入，不斷擴充產品品類，有效提高技術成果轉化能力和開發效率。2024年，公司將研發重點集中在抗體藥物偶聯物、藥靶配體、高活性重組蛋白、診斷抗體對、免疫組化抗體、流式抗體等領域。2023 年公司研發投入0.51 億元，同比增長31.56%。截至2023 年底，公司已申請專利194 項，其中發明專利53 項；累計獲得授權發明專利132項，其中，發明專利20 項；公司現貨品種已超過6.5 萬個，現貨SKU超過20 萬個。
品牌+渠道構築護城河，國產替代加速推進
公司長期深耕國家戰略性新興產業所需科研試劑研發及生產，產品涵蓋高端化學、生命科學、分析色譜及材料科學四大領域，自主打造“阿拉丁”品牌科研試劑和“芯硅谷”品牌試驗耗材。在全國化學試劑信息站的國內試劑品牌綜合評價調查中，“阿拉丁”品牌在品種的選擇方面連續4 年位列榜首。同時，公司緊抓互聯網浪潮，建立電商模式，近年來網站流量和訪問量持續上升，帶動銷量增長。
截至2023 年底，公司部分產品達到國際同等水平，實現部分產品進口替代，逐步打破國外企業的絕對壟斷。
盈利預測和投資評級預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.16、1.58、2.17 億元，對應PE 分別25.94、18.97、13.86 倍。公司作爲國內科研試劑龍頭企業，不斷擴張產品品種規模，構築品牌+渠道護城河，有望保持高速發展。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示新產品研發不及預期；行業競爭格局惡化；產品價格下降風險；國產替代進程不及預期。