事件：公司發佈2023年年報，實現營收 1171.76億元，同比增長 9.5%；實現歸母淨利潤45.2 億元，同比增長44.2 億元。
23Q4 公司實現營收264.5 億元；實現歸母淨利潤0.2 億元，營收環比Q3下降15.4%，歸母淨利潤環比下降19 億元，主要繫上網電價環比下降1.5%；
量增價減火電營收穩定，煤價低位運行盈利有望持續修復。分業務看，火電/水電板塊分別實現營收943/18.9 億元，同比分別+0.9%/-8.5%。報告期內，火電/水電完成發電量2145/93 億千瓦時，完成上網電量2003/92 億千瓦時，同比分別+1.5%/-4.0%，火電上網電量增速略高於營收增速。報告期內公司燃料成本爲754.6 億元，同比減少8.9%，主要受煤炭價格下降影響，當前秦皇島Q5500 煤價維持在800-850 元，火電板塊盈利有望持續修復。
大力發展優質常規能源，多點佈局抽蓄蓄能。報告期內公司新增發電機組3.7GW，其中燃煤/燃氣分別新增裝機3.0/0.7GW；截至報告期末，公司控股裝機容量達58.4GW，其中燃煤/燃氣/水電發電控股裝機分別爲46.9/9.1/2.5GW；已獲覈准及在建機組6.5GW，其中燃煤/燃氣/抽水蓄能分別爲2.7/3.6/0.3GW。
參股煤炭企業收益下降，投資淨收益同比下滑10.4 億元。報告期內公司實現投資收益37.8 億元，同比下滑21.4%，主要系報告期內煤價大幅下滑，公司參股煤炭企業收益減少。報告期內公司參股企業華電新能投資收益爲29.5 億元，同比增加3.6 億元。
盈利預測與投資建議：預計24-26 年EPS 分別爲0.59 元/0.66 元/0.74 元，歸母淨利潤分別爲60.2/67.5/75.2 億元，維持“買入”評級。
風險提示：煤價上漲風險、電價下跌風險、項目建設或不及預期等。