本報告導讀：
建設銀行2023 年營收和淨利潤增速符合預期，盈利維持正增長，資產結構改善，負債成本表現優於同業，資產質量穩中向好，維持增持評級。
投資要點：
投資建議：綜 合考慮 2023 年業績及 2024 年信貸量價走勢預期，調整建設銀行2024-2026 年淨利潤增速預測爲0.23%/2.92%/4.56%，對應EPS1.33（-0.13）/1.37（-0.29）/1.44（新增）元。維持目標價7.96元，對應2024 年0.63 倍PB，維持增持評級。
盈利增長相對穩定，資產結構優化。2023 年營收和淨利潤增速分別爲-1.8%和2.4%，較前三季度分別下降0.5pc 和0.7pc，主要受息差拖累。資產中貸款和票據佔比較2022 年分別提升1pc 和下降0.3pc。
淨息差承壓，負債端表現優於同業。2023 年淨息差較2022 年收窄31bp 至1.70%，仍爲同業領先水平。生息資產收益率較上半年的降幅大於同業，主要是資產中按揭佔比較高，受存量按揭利率下調衝擊更大，計息負債成本率較上半年微升2bp，其中存款成本率持平，負債成本上行幅度小於同業。
資產質量穩中向好。不良率1.37%，與Q3 持平，關注率、逾期率較6 月末分別下降6bp 和1bp，不良生成率較2023 上半年回落約4bp，撥備覆蓋率較Q3 下降3.5pc 至239.8%。2023 年減值損失較2022 年減少177.8 億元，主要是金融投資和表外資產貢獻，而貸款減值損失較2022 年增加49.41 億元，保持審慎嚴格的減值計提政策。
風險提示：需求恢復不及預期；零售貸款風險暴露超出預期。