事件：公司發佈2023 年年報。2023 年度公司實現營業收入36.30 億元，同比+28.68%；實現歸母淨利潤2.09 億元，同比+9.34%；扣非後歸母淨利潤2.01 億元，同比+16.97%。其中，23 年Q4 公司實現營業收入11.12 億元，同比+45.34%，環比+17.70%；實現歸母淨利潤0.44 億元，同比-9.11%，環比-41.61%；扣非後歸母淨利潤0.46 億元，同比+12.29%，環比-34.69%。
23 年公司計提參股公司安和威長期股權投資減值5002 萬元。
23 公司毛利率水平有所提升。2023 年度公司綜合毛利率與淨利率分別爲22.34%/5.99%，同比+2.26pct/-0.81pct，其中23 年Q4 公司毛利率及淨利率分別爲24.61%/4.45%，同比+5.93pct/-1.74pct，環比+0.14pct/-3.77pct。
公司毛利率提升的主要原因爲內部降本增效和原材料成本下降。
新能源產品持續發力，加大出海佈局，拓展產品類型。23 年公司能源、照明、其他產品收入26.27/8.12/1.92 億元，同比+42.32%/-4.60%/+54.04%。
新能源產品23 年實現收入21.26 億元，同比+66.64%，其中升壓變壓器銷售收入已突破10 億元。銷售方面，公司進一步加海外佈局，已成功爲海外直接大客戶供貨。產品方面，公司完成了光伏智能箱式變電站、一體機等新能源產品品類的拓展，爲後續的增長奠定了基礎。
加大海內外產能佈局，馬來西亞生產基地建設並投產，安徽和墨西哥生產基地積極籌建。公司積極擴大新能源產品的產能規模，於23 年投資建設安徽壽縣生產基地，在原江西數字化工廠的基礎之上進一步迭代升級，預計該項目24 年上半年投產。23 年公司馬來西亞生產基地建設並投產，爲公司第一個海外工廠；公司規劃了墨西哥新能源產品生產基地，以更好地推動公司在北美市場開拓新客戶，該項目正在進行土地購置的前期工作和規劃設計。
投資建議：預計24-26 年公司歸母淨利潤分別爲3.08/3.93/4.68 億元，同比+47.3%/+27.3%/+19.1%，對應PE 爲18.1/14.2/11.9，維持“買入”評級。
風險提示：新能源行業增速下滑；新客戶拓展不及預期；擴產進度不及預期。