事件概述
公司發佈2023 年年報：23 年實現營業收入403.41 億元，同比增長2.51%、實現歸母淨利潤96.07 億元，同比增長9.00%、實現扣非淨利潤97.48 億元，同比增長16.81%、實現經調整非《國際財務報告準則》之母公司持有者之應占利潤108.55 億元，同比增長15.5%。
分析判斷:
23 年業績實現穩健增長，D&M 業務繼續貢獻業績增量
23 年全年實現收入403.41 億元，同比增長2.51%、剔除新冠商業化項目後同比增長36.1%，其中23Q4 單季度實現收入107.99億元，同比增長-1.47%、剔除新冠商業化項目後同比增長30.99%，業績實現穩健增長。分業務來看，藥物發現收入YOY5%+，D&M 業務（扣除新冠商業化項目）收入YOY +55%，測試業務收入YOY +5%，生物學業務收入YOY +3%，CGT CDMO 收入YOY+0.1%，DDSU 收入YOY -25%，整體來看，D&M 業務繼續貢獻業績增量。根據公司2023 年度業績演示材料，公司給予24 年收入指引，即383~405 億元，剔除新冠商業化項目後同比增長2.7%~8.6%，維持穩健增長預期，另外公司將持續提高生產經營效率，在考慮新建產能爬坡及匯率影響後，預計2024 年將保持與去2023 年相當的經調整non-IFRS 歸母淨利率水平，即維持較高的盈利能力。
投資建議
考慮到全球投融資景氣度後續影響以及美國相關提案對公司業務造成的潛在影響，調整24-25 年盈利預測，即24-26 年營收從462.91/577.74/NA 億元調整爲392.70/453.12/533.06 億元， EPS 從3.56/3.85/NA 元調整爲3.43/3.92/4.62 元，對應2024 年03 月26 日47.46 元/股收盤價，PE 分別爲14/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示
核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、增長策略及業務擴展有失敗的風險、核心客戶丟失風險、匯率波動風險、美國市場藥品降價風險、美國相關提案潛在風險、21 年關聯股東違規減持風險。