事件：公司發佈2023 年年報，2023 年實現營業收入11.22 億元，同比+10.17%，實現歸母淨利潤2.01 億元，同比+18.05%。單Q4 實現營業收入2.47 億元，同比+0.44%，環比-26.86%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比-14.21%，環比-62.51%。全年業績穩步增長。
公司盈利能力逐步提升，產品競爭力行業領先。2023 年公司毛利率/淨利率分別爲46.39%/17.93%，同比+0.24/+1.18pct，盈利能力穩步提升。公司研發投入1.28 億元，同比+5.65%，研發費用率爲11.40%。公司具有完善的產品生態體系，快速給客戶進行個性化定製，在市場上具有較強競爭力。
微電網遠期潛在市場容量龐大，未來極具發展潛力。據國家電網統計，我國供電電壓等級大於等於10kV 的工商業用戶超過200 萬戶，若企業微電網系統的平均單價爲100 萬元，則遠期潛在市場容量將達到2 萬億元。目前企業微電網系統的滲透率仍處於較低水平，假設滲透率爲40%，市場規模將達到8000 億元。
公司微電網產品性能優越，研發進度領先。公司長期的高研發投入支撐起公司產品的持續迭代升級，目前已經完成三個產品升級階段，最新EMS3.0 產品在此前2.0 基礎上併入光儲充平台，真正實現源網荷儲充一體化柔性控制。
目前，EMS3.0 已完成產品研發架構，已有試驗項目在運行中。
全球需求逐步普及，海外業務快速增長。近年來，能源供應價格和供給量出現不穩定性。微電網因具有低成本和可靠性雙高等優勢，正在國內外逐步普及。2023 年，公司銷售及技術團隊多次赴外參加行業展會，樹立了良好的品牌形象，海外的營業收入較上年同期增長128.10%投資建議：我們預計2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲2.58/3.60/4.81 億元，對應2024-2026 年PE 爲18.3/13.1/9.8x，維持“增持”評級。
風險提示：光伏裝機不及預期；市場競爭加劇；技術研發不及預期