业隆沟和萨比星已正式量产，木绒矿将贡献后续资源增量。矿石端：业隆沟锂辉石矿已于2019 年11 月投产，原矿生产规模40.5 万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，且公司积极推动增储；津巴布韦拥有萨比星锂钽矿项目，折合锂精矿约20 万吨/年，已于2023 年5 月进入试生产。同时公司继续增加对惠绒矿业（拥有木绒矿山探矿权）的投资，持股比例上升至48.06%，探矿权内I、II 号矿体总计探明金属氧化物量：Li2O 989,636 吨，平均品位 1.62%。事件： 2024 年3 月27 日，公司發佈2023 年報，2023 年公司營業收入79.51億元，同比-33.96%；歸母淨利潤7.02 億元，同比-87.35%。
點評：鋰價下行及資產減值損失拖累業績，鋰鹽和鋰精礦產量均同比增長。鋰價下行爲業績下滑主要原因，截至2023 年底，電池級碳酸鋰價格爲10.33 萬元/噸，較2023 年初下滑79.8%。2023 年公司實現鋰鹽產品產銷分別爲5.67 萬噸/5.29 萬噸，同比+19.03%/+11.45%；實現鋰精礦產量17.34 萬噸，同比+219.37%。由於鋰價和精礦價格下跌，2023 年公司資產減值損失1.97 億元，該值爲公司上市以來新高值，其中存貨跌價損失爲1.84 億元。
澳礦定價模式改變後鋰精礦價格加速下行，24 年Q1 鋰價反彈已現。部分澳礦定價模式由原來的Q-1 定價模式改爲M+1 月的定價模式開始執行。以與公司有承購協議cattlin 礦山爲例，其2023 年Q1-Q4 鋰精礦價格（CIF）分別爲5702美元/噸、4297 美元/噸、2625 美元/噸、763 美元/噸，下半年價格出現顯著下滑；由於下游需求復甦以及部分地區環保問題的擾動，鋰價於24 年Q1 出現反彈，截至2024 年3 月23 日，碳酸鋰價格和氫氧化鋰價格分別爲11.6 萬元/噸和9.9 萬元/噸，較年初上漲15.0%和14.7%。
業隆溝和薩比星已正式量產，木絨礦將貢獻後續資源增量。礦石端：業隆溝鋰輝石礦已於2019 年11 月投產，原礦生產規模40.5 萬噸/年，摺合鋰精礦約7.5萬噸，且公司積極推動增儲；津巴布韋擁有薩比星鋰鉭礦項目，摺合鋰精礦約20 萬噸/年，已於2023 年5 月進入試生產。同時公司繼續增加對惠絨礦業（擁有木絨礦山探礦權）的投資，持股比例上升至48.06%，探礦權內I、II 號礦體總計探明金屬氧化物量：Li2O 989,636 噸，平均品位 1.62%。
公司未來鋰鹽產能規劃超過14 萬噸，金屬鋰產線具備先發優勢。公司未來鋰鹽產能規劃超過14 萬噸：致遠鋰業已建成產能爲年產4.2 萬噸鋰鹽；遂寧盛新已建成產能爲年產3 萬噸鋰鹽；盛新金屬規劃產能爲年產1 萬噸鋰鹽，一期5,000噸產能於2023 年四季度建成投產；印尼盛拓設計產能爲年產6 萬噸鋰鹽，預計2024 年上半年建成投產。盛威鋰業規劃產能爲年產1,000 噸金屬鋰，目前已建成產能500 噸，剩餘產能在積極建設中。
盈利預測與估值：考慮鋰價下行，我們下調盈利預測，預計2024-2025 年公司歸母淨利潤分別爲11.3 /15.7 億元，分別下調46.4%/43.3%，新增2026 年預測公司歸母淨利潤爲23.8 億元，對應2024-2026 年PE 爲16X/11X/7X，建議關注。
風險提示：下游電動車產量不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇風險；行業供給側產能過快釋放；公司項目建設達產不及預期；安全環保風險等。
