研发投入持续增加，化学发光赛道新布局：公司2023 年年度研发投入1.63 亿元，同比增长18.73%；报告期内共获得专利证书52 个，医疗器械注册证34 个。事件：公司發佈2023 年業績，2023 年營業收入17.42 億元，同比增長15.27%；歸母淨利潤5.24 億元，同比增長34.60%。扣非歸母淨利潤5.11 億元，同比增長32.51%。其中23 年Q4 營業收入5.08 億元，同比增長30.69%；歸母淨利潤1.52 億元，同比增長27.22%；扣非歸母淨利潤1.42 億元，同比增長15.78%，23Q4 營收表現亮眼。
點評：
公司各項業務恢復，經營發展回暖顯著：公司2023 年營業收入17.42 億元（YOY+15.27%），歸母淨利潤5.24 億元（YOY+34.60%），扣非歸母淨利潤5.11 億元（YOY+32.51%）。23 年全國醫療機構正常運行，公司業務恢復至正常水平，產品覆蓋生化免疫、血凝、血型、病理診斷和精準診斷大類，銷售收入和利潤均有所增長。
研發投入持續增加，化學發光賽道新佈局：公司2023 年年度研發投入1.63 億元，同比增長18.73%；報告期內共獲得專利證書52 個，醫療器械註冊證34 個。
化學發光是IVD 中公認的優質賽道，近年來政策扶持顯著，國產替代趨勢明顯。
23Q4 公司全自動化學發光免疫分析儀Gi1600、Gi2000、Gi9000 先後獲批，標誌着公司正式進入化學發光領域，有助於公司通過多元化佈局的協同效應保障公司穩健可持續發展。
國藥賦能潛力巨大，產品分銷助力出海：截至2023 年末，中國醫藥投資持有公司16.63%的股份，爲公司第一大股東。23 年9 月，梁紅軍先生首次被聘爲公司總經理，23 年12 月，公司進行了事業部改革，這將有助於國藥對公司內生髮展的渠道協同，以及外延發展的併購合作的相關賦能。2023 年12 月，九強控股孫公司與ELITechGroupInc.（以下簡稱EGI）簽訂產品分銷協議，雙方的合作可降低相關產品的銷售和推廣成本，並有助於提升品牌知名度和打開海外市場，提高海外銷售規模和市場份額，助力公司進入出海新階段。。
盈利預測、估值與評級：我們看好公司新的戰略發展規劃的推進，以及國藥的持續賦能，但考慮到集採等因素影響，因此我們下調2024-2025 年歸母淨利潤預測至6.30/7.63 億元（原預測爲6.73/8.34 億元，分別下調6.4%/8.5%），同時引入2026 年歸母淨利潤預測值9.20 億元，現價對應24-26 年PE 爲18/15/12倍，考慮到公司病理業務的出海和發光新業務拓展爲公司持續發展助力，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：集採降價超預期風險、銷售模式變動風險、新產品研發上市進度不及預期風險、違規行爲導致股價不穩定風險。
