事件描述
3 月28 日晚間，多氟多發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業總收入119.37 億元，同比-3.41%；實現歸母淨利潤5.10 億元，同比-73.83%；實現扣非歸母淨利潤4.71 億元，同比-74.15%。2023 年Q4公司實現營業總收入31.51 億元，同比+2.90%；實現歸母淨利潤0.47億元，同比-78.39%；實現扣非歸母淨利潤0.63 億元，同比-71.30%。
主營產品價格下滑拖累業績，公司全年業績同比大幅縮減2023 年公司實現營業總收入119.37 億元，同比-3.41%；實現歸母淨利潤5.10 億元，同比-73.83%，業績同比大幅下滑。主要原因是2023 年新能源汽車產業鏈供需關係格局發生變化，中上游材料競爭加劇，疊加碳酸鋰等原材料價格大幅波動，導致產品整體毛利率下降，盈利能力降低。我們認爲，短期來看，六氟磷酸鋰行業的整體盈利能力主要取決於原材料碳酸鋰的價格走勢；中長期來看，六氟磷酸鋰行業的盈利能力將逐步分化，龍頭公司憑藉規模化優勢、自身工藝和成本的優化有望逐步提升市佔率和盈利能力，未來行業集中度或進一步提升。
新能源材料產能+品類雙提升，保障公司長期盈利能力公司鋰電新材料體系目前包含三種主要產品：六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰和六氟磷酸鈉。六氟磷酸鋰方面，公司自主研發和改進相關工藝，通過工業級碳酸鋰、無水氟化氫、三氯化磷法制備高純晶體六氟磷酸鋰，使得該產品在純度、品質、穩定性和成本等關鍵指標均達到行業領先水平。截止至2023 年12 月31 日，公司已經具備6.5 萬噸高純晶體六氟磷酸鋰的生產能力，客戶涵蓋國內主流電解液廠商，並出口韓國、日本、歐洲等地區，產銷量位居全球前列。雙氟磺酰亞胺鋰方面，公司現已成功開發新一代技術路線，該產品的生產成本開始大幅下降，未來有望迎來新的發展空間。公司目前已具備千噸級產能，新建1 萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目預計將於2024 年建成投產。六氟磷酸鈉方面，公司已經成功實現產業化量產，目前具備千噸級產能且隨時能實現與六氟磷酸鋰產能的快速切換。同時，公司提供鈉離子電池電解液相關研發服務，客戶已經涵蓋所有主流鈉離子電池和電解液廠商。未來隨着鈉離子電池技術的發展和進步，六氟磷酸鈉將會得到更廣泛的應用。
電子信息材料產能加速釋放，打造公司業績新增長極公司近年來加大對電子信息材料的投入，目前已經形成了以電子級氫氟酸爲核心，電子級硅烷爲輔助，納米硅粉、硅碳複合材料、高純氟氣、電子級硝酸、電子級硫爲補充的完善的產品體系。電子級氫氟酸方面，公司是國內首批突破UPSSS 級（G5 級別）氫氟酸生產技術並具備相關生產線的企業，也是全球少數具備高品質半導體級氫氟酸的企業之一。目前公司已經和衆多國內外知名半導體企業建立了長期、穩定的合作關係，且通過了台積電（TSMC）認證，實現了穩定供貨，未來市場空間廣闊。公司現具備年產6 萬噸電子級氫氟酸的產能，其中半導體級2 萬噸；年產3 萬噸超淨高純電子級氫氟酸（Grade5 級別)二期項目已全面開工，未來將陸續投產。電子級硅烷方面，公司自主研究開發出四氟化硅還原法，經過多級精餾提純後得到高純電子級硅烷（6N 級），廣泛應用於半導體芯片、TFT 液晶顯示器、光伏行業、高端製造業等戰略新興產業領域，是化學氣相沉積法（CVD）製備納米級硅粉的原料，現具備年產4000 噸產能。此外，公司還掌握了納米硅粉、硅碳複合材料、高純氟氣、電子級硝酸、電子級硫酸等一系列電子化學品生產工藝，部分產品已經實現批量銷售，生產和工藝均在國內同行業中處於領先水平，未來發展空間廣闊。
投資建議
隨着公司各類電解質鋰鹽和電子化學品的快速放量，公司長期業績有保障。短期來看，考慮到六氟磷酸鋰價格從高位回落觸底，盈利能力處於低位，我們調整公司業績，並下調公司評級，預計公司2024 年-2026年分別實現歸母淨利潤4.66、6.19、8.43 億元（原2024-2025 年預測值爲12.07、16.79 億元），對應PE 分別爲36、27、20 倍。給予公司“增持”評級.。
風險提示
（1）原材料價格上漲帶來成本的升高；
（2）客戶驗證進度不及預期；
（3）產能釋放進度不及預期；
（4）下游需求不及預期。