新需求与新产品放量，叠加越南基地盈利好转，有望为公司业绩提供增量根据公司公告，目前汽车内饰、电子产品、体育装备和工程装饰等新兴需求发展态势向好，未来有望为公司贡献重要盈利增量。同时，TPU 新产品在国内外高端运动品牌影响提升，未来出货量或将持续增长。此外随着客户订单逐步增加、产能逐步释放，安利越南2023 年下半年销量较上半年增长约316%，预计其2024年整体盈利也有望好转。2023 年扣非歸母淨利潤同比高增，看好新產品與新需求持續放量公司發佈2023 年年報，全年實現營收20.00 億元，同比增長2.43%，實現歸母淨利潤0.71 億元，同比下降51.03%，實現扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比增長507.44%。其中，公司歸母淨利潤同比大幅下降主要系2022 年同期確認土地房產收儲淨收益1.59 億元、對逾期兌付信託產品確認公允價值變動損失2000 萬元、子公司安利越南虧損2062 萬元等因素所致。我們維持2024-2025 年並新增2026年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲1.86、2.60、3.29 億元，EPS 分別爲0.86、1.20、1.52 元，當前股價對應PE 分別爲15.6、11.1、8.8 倍。
我們看好公司作爲國內PU 革行業龍頭，未來有望充分受益於TPU 新產品及新能源汽車等新需求的持續放量，維持“買入”評級。
2023 年公司盈利逐季度環比改善，PU 革產品量利齊升分季度來看，2023Q1-Q4 公司銷售毛利率分別爲17.30%、19.73%、22.27%、23.07%，扣非歸母淨利潤分別爲-0.18、0.09、0.38、0.45 億元；受益於公司TPU產品及新能源汽車爲代表的新興需求的快速放量，二者均呈現逐季度環比上升態勢。銷量方面，2023 年公司PU 革銷量6114 萬米，同比增長5.90%。盈利方面，2023 年公司PU 革噸營收32.2 元/米，同比下降0.15%；噸營業成本25.4 元/米，同比下降5.58%；噸毛利6.8 元/米，同比增長27.45%。
新需求與新產品放量，疊加越南基地盈利好轉，有望爲公司業績提供增量根據公司公告，目前汽車內飾、電子產品、體育裝備和工程裝飾等新興需求發展態勢向好，未來有望爲公司貢獻重要盈利增量。同時，TPU 新產品在國內外高端運動品牌影響提升，未來出貨量或將持續增長。此外隨着客戶訂單逐步增加、產能逐步釋放，安利越南2023 年下半年銷量較上半年增長約316%，預計其2024年整體盈利也有望好轉。
風險提示：下游需求不及預期、原材料價格大幅波動、能源成本大幅波動等。
