2023 年度業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績:營業收入2.81 億元,同比+15.75%;實現歸母淨利潤0.72 億元,同比-32.72%;實現扣非淨利潤0.64 億元,同比-37.26%。單季度來看,4Q23 公司實現營業收入1.10 億元,同比+18.08%,環比+86.17%;歸母淨利潤0.33 億元,同比-10.38%,環比+407.62%。業績符合市場預期。
發展趨勢
營收規模穩步擴張,毛利率維持較高水平。1)分產品看,射頻收發芯片及高速高精度ADC/DAC 芯片佈局了多款相關芯片的型譜化、系列化,23 年度營收0.99 億元,同比-1.87%;電源管理芯片在低軌商業衛星產業實現成熟供貨,23 年營收1.07 億元,同比+18.02%;微系統及模組實現多款星上產品定型,實現營收0.49 億元,同比+26.90%。2)公司23 年毛利率同比-4.54ppt 至82.51%,主要系產品結構調整及新辦公樓導致製造費用增加,23 年淨利率同比-18.60ppt 至25.81%,主要系費用端有所擴張。
高額研發強化領先優勢,新興領域佈局廣泛。2023 年公司期間費用率同比+11.27ppt 至48.30%,其中研發費用率同比+12.33ppt 至45.25%,研發人員數量同比增長39%至182 人。公司持續加大低軌衛星、數字陣列雷達、水下探測等新興領域產品的研製,新產品CX8845 爲國內已知的首款全正向設計且綜合性能指標最高的高速高精度 ADC/DAC 芯片產品;定型8 款SIP 組件產品,體積重量至多可減少至傳統方案的10%;電源管理芯片成功應用於低軌商業衛星的載荷及平台。我們認爲,公司持續加強新興領域研發佈局,有望強化公司在高端模擬芯片領域領先優勢,爲公司注入長期發展動能。
深耕特種射頻模擬芯片,有望受益於衛星產業發展和特種裝備信息化、國產化水平提升。1)公司是國內少數能夠提供特種射頻模擬芯片解決方案的企業,產品廣泛應用於衛星互聯網、數據鏈、通信終端、相控陣等信息化裝備,並於 2023 年 7 月公告入選工信部第五批專精特新“小巨人”企業;2)公司緊抓低軌衛星產業趨勢,多款電源管理芯片在星上取得應用,新研SiP 產品體積重量較傳統方案下降90%。我們認爲,特種裝備信息化及核心器件國產化的提升有望助力公司長期成長;公司緊跟衛星產業趨勢,有望憑藉技術壁壘及先發優勢,分享低軌衛星星座產業紅利。
盈利預測與估值
我們維持公司2024、2025 年淨利潤預測不變,當前股價對應2024/2025年66.3/41.2x P/E。我們維持跑贏行業評級,維持目標價64.67 元不變,對應2025 年51.9x P/E,潛在漲幅26%。
風險
宏觀環境和政策風險;訂單交付不及預期。