事件描述
2023 年公司實現收入27.44 億元、同比增長17.1%（此前預告27.00~27.50 億元），歸母淨利潤1.16 億元、同比增長357.1%（此前預告1.00~1.15 億元）。截至2023 年底，公司門店總數達3,816 間，其中自營門店1,720 間，特許經營門店2,096 間，覆蓋中國28 個省、自治區及直轄市內的331 個城市。
事件評論
收入位於此前指引上限，多元產品結構均衡。2023 年公司收入同比增長17.1%，分模式看：自營增長26.9%、特許增長13.0%、線上下滑5.1%，自營店增長較快主要和交通樞紐店佔比較高有關；分產品看：鴨及鴨副產品增長17.0%、其他產品增長18.1%，其他產品佔比同比提升約0.2pct 至21.4%，進一步體現出多元產品的潛力，其中微辣系列產品全年終端含稅銷售額近人民幣5.21 億元。
門店拓展增速放緩，交通樞紐優勢強化。全年淨增門店387 家，其中上半年淨增277 家、下半年淨增110 家。截至2023 年年底，分模式看，自營1,720 家/同比+274 家、特許2,096 家/+113 家，特許門店數量佔比達54.9%、收入佔比28.5%，均同比小幅下滑；分選址看，交通樞紐319 家/同比+141 家、商圈&商業體&商超2,256 家/同比+157 家、社區845 家/+53 家、其他396 家/同比+36 家，下半年社區門店淨關店，經營有所承壓。
積極擁抱性價比消費時代，探索新業態模式。公司推出人民幣9.9 元-14.9 元系列產品，滿足了消費者追求性價比的購買需求，全年客單數同比增長超20%，甜辣小雞腿（雞翅根）和乾煸辣子雞合計月均銷量近100 萬盒；人民幣14.9 元及以下產品月均銷售額佔比約17%。在新的消費環境下公司將探索拓展鎖鮮&熱滷二合一新店型，促進店效提升。
原材料成本承壓，收入恢復規模效應帶來淨利率回升。2023 年公司毛利率同比下降約2.6pct 至52.4%，主要是原材料成本上行影響；銷售及分銷開支佔收入比35.8%/-3.9pct，行政開支佔收入比11.5%/-1.7pct，財務費用佔收入比0.9%/-1.6pct，主要是贖回可換股債券，利息支出隨之減少。此外境內附屬公司分紅至上市公司產生代扣代繳預提所得稅較多。公司2023 年整體淨利率提升至4.2%，離正常水平仍有修復空間。華西工廠預計將在2024 年正式投產，預計帶來一定新增折舊。
加大分紅及回購力度，傳遞積極信號。公司計劃每股本公司普通股派息0.05 港元（相當於每股人民幣0.045 元），合共約人民幣1.08 億元，相當於2023 年年度純利的約93.5%。
此外，董事會擬於自2024 年3 月28 日起至2025 年舉行的股東周年大會結束期間動用最多4 億港元回本公司股份，佔當前總市值約10%，回購後將進行註銷。
盈利預測及投資建議：預計2024-2026 年公司歸母淨利分別爲2.29、2.80、3.16 億元，對應當前股價PE 分別爲16、13、12X，維持“買入”評級。
風險提示
1、需求恢復較慢風險；
2、市場競爭風險；
3、成本上行風險。