事件：公司发布2023 年年度报告，全年实现营业收入21.17 亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14 亿元，同比增长16.44%；实现归母扣非后净利润2.80 亿元，同比增长17.08%。23Q4 实现营业收入5.90 亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润0.94 亿元，同比增长3.03%。

收入结构变化使公司利润增速小幅低于收入增速：2023 年，公司试验设备收入7.53 亿元，同比增长23.00%；环境与可靠性试验服务收入10.03 亿元，同比增长19.45%；集成电路验证与分析服务收入2.57 亿元，同比增长2.34%。由于试验设备业务的毛利率水平相对低于环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析，且实现了更高的营收增速，公司23 年利润增速小幅低于营收增速。

综合毛利率小幅下降，期间费用率同比下降：2023 年，试验设备、集成电路验证与分析服务业务毛利率同比下降1.01PCT、13.80PCT；环境可靠性试验服务业务毛利率同比上升1.85PCT。期间费用方面，管理费用率同比降低1.65PCT，主要由于股份支付费用减少；财务费用率同比降低0.71PCT，主要由于利息支出减少；销售、研发费用率小幅上升。综合费用率同比下降1.89PCT。

加快业务拓展步伐，提前布局规划产能：23 年公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024 年下半年正式投入运营。

盈利预测、估值与评级：公司下游多为科研机构、军工央企等客户，需求呈现稳定、持续增长趋势。公司2023 年归母净利润受需求放缓等影响低于我们此前的预测。考虑部分下游领域需求恢复的形势尚不明朗，以及部分新业务布局初期可能利润水平有限，下调2024-25 年归母净利润预测20.00%、24.63%至3.81、4.55 亿元，并预测2026 年归母净利润5.43 亿元，2024-26 年EPS 分别为0.75、0.89、1.07 元，当前股价对应PE 分别为19/16/14X。后续仍然看好公司高毛利业务需求的恢复，以及新领域业务的有效拓展，维持公司“买入”评级。

风险提示：检测行业市场竞争加剧的风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；行业政策变动的风险。