事件：
2023 年，公司全年實現營收261.9 億元，同比增長31.4%，實現歸母淨利潤10.6 億元，同比轉虧爲盈（2022 年虧損19.9 億元）。其中，2023 年四季度公司實現營收70.2 億元，同比增長49.2%，實現歸母淨利潤0.39 億元，2022 年同期虧損10.0 億元。2023 年公司每股派發現金股利0.07 元，分紅率約爲47%。
鐵路客運需求回暖帶動公司客運及路網清算服務收入同步回升2023 年伴隨前期外部影響因素消除，深港口岸以及過港直通車恢復通行，公司管內車站旅客發送量回暖，2023 年合計發送旅客5931.5 萬人，同比增長123.7%，實現客運收入107.3 億元，同比增長60.5%，其中廣深城際列車/直通車/長途車分別實現收入31.7/15.6/54.0 億元，同比增長109.9%/100.0%/18.6%。同時伴隨鐵路客運需求回升，其他鐵路公司開行至公司管內車站的列車對數以及公司爲其提供的運營服務同步增加，帶動公司路網清算及鐵路運營等服務收入同比增加16.0%，實現收入120.9 億元。
貨物發送量同比下降，受益於貨物結構調整貨運收入維持增長受出口增速回落等因素影響，2023 年公司貨物發送量同比下降3.3%。公司通過升級產品結構，提升高附加值貨物佔比，帶動貨運收入同比增加。2023年公司實現貨運收入18.3 億元，同比增長13.1%。
經營性現金流轉正，毛利率同比提升18pct
2023 年公司營業成本245.5 億元，同比增長10.0%，整體毛利率爲6.3%，同比提升18.2pct，歸母淨利率爲4.0%，盈利能力有所回升。公司現金流情況顯著改善，2023 年經營性現金流淨額爲11.16 億元，同比2022 年增長13.1 億元，期末現金及等價物餘額同比增長1.8 億元。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲281.62/298.17/315.68 億元，同比增速分別爲7.51%/5.87%/5.88% ； 歸母淨利潤分別爲12.06/13.34/14.21 億元，同比增速分別爲13.97%/10.61%/6.54%；3 年CAGR爲10.33%，EPS 分別爲0.17/0.19/0.20 元。後續伴隨廣州站和廣州東站改建爲高鐵站，公司有望全面邁入高鐵運營領域，參考可比公司估值，給予公司2024年20倍PE，對應目標價3.4元，維持“增持”評級。
風險提示：鐵路客運需求不及預期；新開線路運能不及預期；路網分流。