事項：
公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入1685.9 億元（同比+6.5%），實現歸母淨利潤72.1 億（同比+0.15%），扣非歸母淨利潤65.0 億（同比+0.6%）。
公司2023 年度分紅預案爲每10 股派發現金紅利7.50 元（含稅）。
平安觀點：
各項業務板塊表現穩健。根據公司業績數據，2023 年公司主營業務收入達到1595.2 億元，同比增長6.7%，除金屬成型和模具業務板塊營收下滑14.1%外，其他各項業務板塊保持平穩增長，內外飾件、功能件業務營收分別達到1130.7 億/285.4 億元，同比增速分別爲8.6%/5.7%。2023 年公司國內、國外營收分別達到1284.4 億/310.8 億元，同比分別增長6.2%/8.5%。國內和國外毛利率相差較大，其中國內業務毛利率達到14.9%，而國外業務毛利率僅爲3.2%。
內外飾件和功能件業務盈利保持平穩增長。從各個板塊的利潤貢獻來看，內外飾件和功能件業務是公司的盈利支柱，2023 年兩大板塊歸母淨利潤分別達到44.3 億/24.6 億元，同比分別增長1.9%/3.0%，兩大板塊盈利貢獻佔公司全年歸母淨利潤的95.5%。此外公司其他業務板塊中的金屬成型和模具、電子電器件、熱加工件2023 年實現歸母淨利潤分別爲4.1 億/-0.8億/-0.1 億元，其中電子電器件淨利潤同比下滑126.9%，主要是由於2022年同期含出售上海法雷奧汽車電機雨刮系統有限公司27%的股權收益。
客戶結構改善有成效。據年報，2023 年按彙總口徑統計，公司主營業務收入的 53.82%來自於上汽集團以外的整車客戶，業外整車客戶收入佔比持續提升，特斯拉上海、一汽大衆、比亞迪、奇瑞汽車、華晨寶馬、長安福特、吉利汽車、長安汽車、廣汽乘用車、江淮汽車成爲公司收入佔比國內排名前十的業外整車客戶。2023 年，在公司新獲取業務生命週期訂單中，新能源汽車相關車型業務配套金額佔比超過 65%，國內自主品牌配套金額佔比超過 40%。
盈利預測與投資建議：近幾年在上汽集團旗下合資車企銷量出現下滑的基礎上仍然維持了穩健的經營業績，體現了公司中性化戰略的成效顯著，根據最新情況，我們調整公司2024~2025 年淨利潤預測爲75.4 億/79.5 億元（原淨利潤預測爲74.5 億/87.6億元），新增公司2026 年淨利潤預測爲82.6 億元。公司作爲國內汽車零部件龍頭，在產業鏈擁有較高的話語權，核心業務已實現自主可控，估值較低，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）汽車行業產銷量不達預期，將導致公司業績不達預期；2）公司受上汽集團產銷影響較大，若上汽集團銷量不及預期，將影響公司業績；3）公司上汽集團以外客戶拓展情況不及預期；4）原材料價格波動影響公司盈利能力。