事件：公司發佈2023年年報。1）23年公司實現營收18.12億元/+28.1%（同比，下同），歸母淨利潤0.60 億元/+43.0%，扣非歸母淨利潤0.31 億元/+86.1%；2）23Q4 公司實現營收4.60 億元/+31.2%，歸母淨利潤0.04 億元，扣非歸母淨利潤-0.06 億元。
按主營業務劃分：酒店服務板塊實現營收5.64 億元/+41.6%，毛利率43.8%/+10.7pct ；商品貿易板塊實現營收10.21 億元/+29.0%，毛利率10.61%/-6.6pct；房屋租賃板塊實現營收1.36 億元，毛利率86.55%，物業管理板塊實現營收0.79 億元，毛利率27.1%，新增房地產銷售板塊，實現營收86 萬。
毛利端來看，23 年公司毛利率27.75%/-2.48pct，主要源自業務結構影響，低毛利貿易板塊佔比較大，但毛利率下降。費用端來看，期間費用率19.03%/-3.57pct，其中銷售/管理/財務/研發費率分別爲5.30%、12.28%、1.21%、0.24%，同比分別變化-3.38pct、+0.13pct、-0.33pct、+0.01pct，銷售費率下降源於蘇糖公司營銷推廣費、佣金較上年同期減少。得益於費用優化，歸母淨利率3.28%/+0.34pct。
民族星級酒店佈局中高端賽道，精細化運營提效能。23 年以來，公司推進酒店項目高質量發展，截止23 年底金陵連鎖酒店簽約數達246 家，遍佈全國18 省87 市；南京金陵做精做強品牌旗艦店，營收同比增長30%，單房收益、餐飲收入、婚喜宴收入均創歷史新高；北京金陵積極爭取江蘇政務、商務方面在京客源，營收同比增長49%；天泉湖金陵山莊推出星野露營等體驗式文旅產品，積極引進研學項目。
糖酒貿易品牌化運作，食品科技發力，業務協同促融合。貿易業務：蘇糖公司整合用好連鎖酒店&經銷門店等渠道資源，優化產品渠道、加強新品培育，品牌價值位列江蘇省酒類流通行業第一名。食品預製菜：食品科技板塊加大研發投入，初步形成五大產品系列，推進連鎖酒店集採和商超聯營，積極開拓線上渠道，23 年實現營收0.40 億元，同比+27.7%。
聚焦創新驅動，打造數字化平台賦能經營。公司升級“尊享金陵”線上直銷平台，全年GMV 達到1.81 億元，同比增長68%；金陵貴賓會員消費同比增長48%，客房預訂直銷比例上升到8.4%；集採新系統上線、供應商管理和商城模塊投入運行，“金採網”升級上線後半年交易額4356 萬元，自有酒店集採率同比提升50%。
人事調整到位，戰略規劃明確，國改進一步深化。公司23 年底選舉畢金標先生爲新董事長，畢金標先生在公司治理、國企改革、投資管理等方面經驗豐富，同時擔任控股股東金陵飯店集團黨委書記、董事長。隨着新一輪國企改革重啓，金陵集團重新梳理發展規劃，充分利用國資背景打通資本市場與優質酒旅資產的良性循環，並加大對關鍵崗位核心人才的激勵力度，持續對標市場化機構。如今新帥上任，我們認爲未來金陵有望承接國資企業優異資源助推公司發展。
投資建議：金陵飯店是我國第一批民族星級酒店，多年來在全服務高端酒店領域積累了深厚的運營與管理經驗，“十四五”期間發力中高端商務酒店領域，同時商品貿易板塊有望維持高增速，預製菜板塊生產與渠道同時發力，具備較高增長潛力。根據iFind 一致預期，2024-25 年公司歸母淨利潤分別爲1.08/1.31 億元，3 月29 日收盤價對應PE 分別爲25/21 倍。
風險因素：行業競爭加劇，項目建設不及預期，經營管理風險等。