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泰嘉股份(002843)年报点评报告:业绩符合预期 有望打造国内领先的电源平台型企业

泰嘉股份(002843)年報點評報告:業績符合預期 有望打造國內領先的電源平台型企業

國盛證券 ·  03/31

公司發佈2023 年年度報告。2023 年實現營收18.45 億元,同比+88.7%,歸母淨利潤1.33 億元,同比+2.0%,扣非歸母淨利潤1.12 億元,同比+2.7%;2023 年Q4 公司實現營收4.35 億元,同比-16.3%,歸母淨利潤0.30 億元,同比-11.6%,扣非歸母淨利潤0.31 億元,同比-7.3%。公司利潤拆分來看,鋸切業務實現利潤1.56 億元,同比增長16.56%,電源業務因爲大功率電源尚處於大規模投入期,因此虧損0.26 億元。公司業績基本符合我們的預期,期待公司大功率電源業務放量、打造電源平台型企業。

鋸切業務:穩健增長,市佔率提升仍有空間。公司2023 年鋸切業務實現營業收入6.7 億元,同比增長7.47%,實現利潤1.56 億元,同比增長16.56%。

(1)市佔率提升有空間:2023 年公司雙金屬帶鋸條銷量約佔國內市場的35%,處在國內第一,全球前三,但是歐美、日本等成熟市場的龍頭市佔率均超過50%,在全球產能逐步向中國轉移的背景下,公司作爲中國龍頭,依託先發優勢、渠道優勢、產品品質和性價比優勢,市佔率仍具有較大的提升空間。

(2)產品結構升級:公司產品結構不斷優化,中高端產品佔比持續提高,2023 年,中高端產品佔鋸切營業收入比62%,佔比+9.6pct,其中,硬質合金帶鋸條佔比提升1.6pct;寬帶鋸條佔比提升2.9pct。公司高速鋼雙金屬帶鋸條的毛利率接近40%,硬質合金帶鋸條的毛利率超過50%,隨着產品結構升級,公司盈利能力有望進一步提升。

(3)協同美特森:公司在產能佈局、製造能力、營銷網絡、供應鏈管理、技術研發等方面對美特森融合、賦能,2023 年美特森實現收入0.93 億元,同比增長42.5%。

雅達:製造優勢明顯,期待大功率電源業務快速放量。2023 年電源業務實現營業收入11.7 億元,虧損0.26 億元。雅達1971 年創立於香港,擁有50+年品牌歷史,曾經是全球電源行業龍頭艾默生(Emerson)的全資子公司,是國內電源的優秀製造平台,其客戶廣泛分佈於消費電子、半導體設備、通信、製造業、數據中心和醫療領域,具有深厚的技術儲備和產品生產能力,主要客戶包括華爲、蘋果、惠普、美國先進能源等。

(1)消費電子電源:2023 年消費電子電源實現收入10.3 億元,毛利率爲4.5%。2023 年消費電子需求端繼續低迷,根據IDC 的數據,2023 年全球智能手機出貨量創下10 年來出貨量最低,同比減少3.2%。而隨着AI 興起,各大廠商正加快推進AI 手機,或將成爲推動手機產業變革的重要動力。公司立足大客戶戰略,隨着行業復甦、大客戶推出新品和結束庫存清理,公司的產能利用率和盈利情況有望迎來好轉。

(2)大功率電源:2023 年大功率電源實現收入1.4 億元,毛利率爲2.1%。

公司依託雅達國內領先的電源製造平台基礎,構建大功率電源研發團隊,積極拓展大功率電源產業機會,打造全品類電源業務。公司以大功率電源作爲重要的發展方向,大力擴充光伏逆變器、光伏優化器、儲能變流器、服務器電源模塊、戶用直流充電樁、快充充電電源模塊等產品線。基於AIGC 和華爲算力中心建設,國內迎來大算力時代,公司的數據中心電源業務有望深度受益。由於大功率電源業務產線處投資建設、產能爬坡期,產能利用率偏低,加之新招募大功率電源業務員工,投入研發、固定資產折舊與攤銷增加等因素,因此盈利能力短暫承壓。目前公司在手訂單有保障,未來隨着公司大功率電源等產線產能有序釋放,以及在手訂單陸續交付,公司電源板塊業績狀況將持續改善。

投資建議:我們預計2024-2026 年公司實現歸母淨利潤2.5、3.5、4.5 億元,對應PE 爲19、14、11X。公司鋸切主業穩步增長,雅達製造能力優秀,有望打造國內領先的電源平台型企業,維持“買入”評級。

風險提示:鋸切業務下游市場需求不及預期、電源業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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