事件：2024 年3 月27 日，雲賽智聯發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收52.64 億元，同比增加16.09%；歸母淨利潤1.93 億元，同比增長6.70%。業績符合市場預期。
投資要點
營收穩健增長，費用率有所優化：分業務來看，2023 年公司雲計算與大數據業務收入25.43 億元，同比減少1.19%；行業解決方案業務營收22.04億元，同比增長51.92%；智能化產品營收6.24 億元，同比增長12.11%；其他產品業務營收0.13 億元，同比增長31.33%。2023 年，公司銷售費用率4.97%，同比增長0.04pct；研發費用率7.08%，同比減少0.88pct；管理費用率5.24%，同比減少-1.2pct。
上海AI 建設加快，雲賽領軍算力和AI。雲賽與AI 大模型公司階躍星辰同爲上海智算公司股東。雲賽與AI 階躍星辰分別持有上海智能算力科技公司11%和10%股權。2024 年3 月23 日，階躍星辰發佈Step 系列通用大模型。產品包括Step-1 千億參數語言大模型、Step-1V 千億參數多模態大模型，以及Step-2 萬億參數 MoE 語言大模型的預覽版，提供 API 接口給部分合作夥伴試用。階躍星辰發佈了萬億參數大模型預覽版，標誌着國產AI 大模型取得了巨大進步。2023 年，松江大數據中心一期項目正式投入運營，110KV 電力獨立用戶站交付使用，實現雙路送電，爲松江大數據中心擴容做好了準備，二期項目在獲得數據中心建設能耗指標後已啓動相關建設工作。
數據要素政策落地在即，上海數據要素先鋒：3 月25 日，國家數據局局長劉烈宏出席中國發展高層論壇2024 年年會並演講，明確提出1）探索建立有利於激發市場活力的收益分配機制，解決入表實踐中的問題。2）積極推動公共數據資源管理和運營機制改革。3）探索佈局數據基礎設施，加快數據空間、高速數據網等技術的研究。4）不斷優化數據跨境流動規則。我們預計相關政策將很快推出，上海數據要素市場建設進度全國領先，雲賽智聯作爲上海數字化建設領軍者，有望成爲上海公共授權運營核心參與方。
盈利預測與投資評級：AI、數據要素和算力是當前數字經濟發展的三大主要方向，雲賽智聯卡位上海，佈局AI、算力和數據要素多領域。背靠上海國資委，隨着上海AI、算力和數據要素建設加快，公司有望迎來加速發展。但由於2023 年，數字化建設競爭較爲激烈，我們下調2024-2025 年歸母淨利潤預測爲2.15（2.52）/2.38（2.88）億元，給予2026 年歸母淨利潤預測爲2.63 億元，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；技術研發不及預期；行業競爭加劇。