2023 年度業績符合此前預告區間
公司公佈2023 年度業績：收入99.2 億元，同比增長6%；毛利12.7 億元，同比增長74%；經調整稅前利潤6.5 億元，上年虧損0.9 億元；歸母淨利潤3.9 億元，上年虧損4.0 億元；經調整淨利潤5.1 億元，上年虧損2.1 億元。業績符合公司此前預告區間。公司2023 年步入深度戰略轉型，產品結構調整、降本成效顯著，毛利率實現上市以來最好水平；我們建議關注公司持續發揮成本優勢，憑藉產品競爭力實現份額與盈利雙升。
發展趨勢
公司23 年實施三大舉措優化產品與盈利結構，實現扭虧：
一是優化貨源結構與定價機制。公司23 年度零擔貨運總量同比-1%，但票量同增13%、票均重量同比-12%，得益於高定價的0-70kg 迷你小票貨量同比+9%；此外，公司捋清不同運輸線路的成本結構，並推行以運輸成本爲基準的精準定價體系，帶動零擔服務總單價同比+7%。
二是網絡結構化繁爲簡，裁撤分撥降本提效。伴隨公司貨量增長，部分線路已具備精簡分撥的條件；公司23 年淨減少55 個分撥中心，從而實現：
相關車線拉直，降低貨物中轉頻次與運輸成本：23 年公司幹線運輸及分撥每噸成本分別同比下降3 元/8 元，其中下半年優化更爲顯著，分別同降17 元/32 元。
貨物中轉操作次數減少，有利於提升時效、降低遺失貨損率：23 年公司平均運單時長<72 小時、同比下降8 小時；每十萬件遺失、破損件數分別同比下降83%/34%。
三是改善加盟商生態+開發大客戶業務，開啓貨量增長新空間。公司2023年6 月率先取消貨量考覈罰款、並對增量貨量施予獎勵，同時開發頭部電商平台總對總業務，積極挖掘增量。據公司業績發佈會，2H23 以來公司成本及產品競爭力已逐步顯現，11-12 月日均貨量同增10%-20%。
我們對2024 年快運行業增長持謹慎樂觀態度，提示行業或存整合機會，建議關注龍頭憑藉成本與服務優勢實現份額提升。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年8.2 倍/6.3 倍市盈率。維持跑贏行業評級和7.50 港元目標價，對應12.4 倍2024年市盈率和9.5 倍2025 年市盈率，較當前股價有51.5%的上行空間。
風險
經濟增長不及預期，燃料成本的增幅超過預期，成本控制不及預期。