EEPROM产品受益于汽车行业增长。公司为全球领先的EEPROM芯片设计企业，是业内少数同时具备工业级EEPROM 产品和汽车级 EEPROM 产品研发设计能力的企业之一。汽车级EEPROM 产品具备更可靠的性能、更强的温度适应能力和抗干扰能力，在汽车智能座舱、视觉感知、底盘与车身以及新能源汽车的三电系统等领域中得到了广泛的应用。公司在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源。公司的EEPROM 产品线丰富，具有高可靠性、宽电压、高兼容性、低功耗等特点，被评为2013-2019 年期间上海名牌产品，部分规格型号的EEPROM 产品于 2023 年入选《上海市创新产品推荐目录》。事件：公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業收入7.03 億元，同比下降28.25%；實現歸母淨利潤1.00 億元，同比下降71.63%。
點評：
DDR5 帶動公司長期成長。DDR5 內存模組指第5 代雙倍數據速率同步動態隨機存取內存，較DDR4 內存模組具有速度更快、功耗更低、帶寬更高等優勢，並已於2021 年第四季度正式商用。公司爲業內少數擁有完整SPD 產品組合和技術儲備的企業，公司與瀾起科技合作開發了配套新一代 DDR5 內存模組（主要包括 UDIMM、SODIMM、RDIMM、LRDIMM）的 SPD 產品。我們認爲，公司有望受益於DDR5 滲透率提升，SPD 產品有望成爲公司業績增長的重要驅動力，公司長期成長動力充足。
EEPROM產品受益於汽車行業增長。公司爲全球領先的EEPROM芯片設計企業，是業內少數同時具備工業級EEPROM 產品和汽車級 EEPROM 產品研發設計能力的企業之一。汽車級EEPROM 產品具備更可靠的性能、更強的溫度適應能力和抗干擾能力，在汽車智能座艙、視覺感知、底盤與車身以及新能源汽車的三電系統等領域中得到了廣泛的應用。公司在國內外積累了良好的品牌認知和優質的客戶資源。公司的EEPROM 產品線豐富，具有高可靠性、寬電壓、高兼容性、低功耗等特點，被評爲2013-2019 年期間上海名牌產品，部分規格型號的EEPROM 產品於 2023 年入選《上海市創新產品推薦目錄》。
NOR Flash 有望提供新成長曲線。公司基於NORD 工藝平台開發了一系列具有自主知識產權的NOR Flash 產品，產品容量覆蓋 512Kb-32Mb 容量區間。相較於市場同類產品，公司開發的NOR Flash 產品具有更可靠的性能和更強的溫度適應能力，耐擦寫次數從 10 萬次水平提升到 20 萬次以上，數據保持時間超過 50 年，適應的溫度範圍達-40℃~125℃，並在功耗、數據傳輸速度、ESD及LU 等關鍵性能指標方面達到業內領先水平。
盈利預測、估值與評級：根據公司公告，2023 年公司受到終端電子行業景氣度下滑以及下游模組廠商的採購及庫存策略調整等因素影響，公司部分業務的發展承受了較大壓力。我們預計該影響可能持續。我們下調公司2024-2025 年的歸母淨利潤預測爲2.80/3.65 億元，較前次下調幅度爲60%/57%，新增公司2026年歸母淨利潤預測爲4.78 億元，對應PE31/24/18X。我們看好DDR5 以及車規產品給公司帶來的長期成長動力，維持“買入”評級。
風險提示：消費電子增速放緩；毛利率下降風險。