投資要點：
下調目標價至22.74 元，維持增持評級。考慮到行業競爭加劇對公司盈利的影響，調整公司2024-2025 年的EPS 預測至2.50（-0.42）/2.73（-0.70）元，新增2026 年EPS 預測3.04 元，參考可比公司給予公司2025 年8.33 倍PE，下調目標價至22.74（-1.20）元（原23.94 元），維持增持評級。
2023 年營收保持增長，業績基本符合預期。公司發佈2023 年報，全年實現營收1685.9 億元，同增6.5%。實現歸母淨利潤72.1 億元，同增0.2%，實現扣非淨利潤65.0 億元，同增0.6%。面對行業競爭加劇的影響，公司積極採取成本優化等措施，全年淨利潤同比較爲平穩。
Q4 業績同環比增長，新能源汽車配套業務放量有望持續帶來增量。
2023 年四季度公司實現營收470.3 億元，同增4.6%，環增5.5%，實現歸母淨利潤24.7 億元，同增6.4%，環增30.2%，實現扣非淨利潤23.6 億元，同增7.3%，環增34.8%。在公司新獲取的訂單中，新能源汽車車型的配套金額佔比不斷提升，相關業務有望持續帶來新增量。
客戶結構持續優化，核心業務有望通過業外客戶實現新增長。2023 年公司53.8%營業收入來自上汽系以外的整車客戶，同比提升超過4pct（同期爲49.6%）。座椅和被動安全等核心業務已獲得大衆、通用、奧迪、寶馬、奔馳、特斯拉等全球客戶的定點，從中長期維度看，公司有望通過開拓全球化市場實現新的增長。
風險提示：下游整車價格戰加劇、新產品或新客戶的開拓不及預期