事件：公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營收1,732.1 億元，同比+26.1%；歸母淨利潤70.2 億元，同比-15.1%；扣非歸母淨利潤48.3 億元，同比+8.0%。
受益於銷量增長及單車ASP 提升，2023Q4 營收同環比均增長。從單季度看，2023Q4 公司實現營收537.1 億元，同/環比分別+41.9%/+8.4%，營收增長受益於銷量及單車ASP 的提升。2023Q4 公司實現汽車銷量36.7 萬輛，同/環比分別+38.3%/+6.3%；2023Q4 單車ASP 測算爲14.6 萬元，同/環比分別+0.4/+0.3 萬元，其中坦克高端品牌銷售5.8 萬輛，同/環比分別+67.2%/+25.5%。2023 年20萬元以上車型銷量22.58 萬輛，佔比達18.36%。伴隨車型結構持續優化，單車售價及銷量持續增長，2023 年營業收入同比+26.1%，全年單車ASP 測算爲14.1萬元，同比+1.2 萬元。
2023Q4 歸母淨利潤環比下滑主要由於年終獎金計提所致，2023 年全年歸母淨利潤同比下滑主要受2022 年匯率收益影響。2023Q4 公司實現歸母淨利潤20.3 億元，同/環比分別+1818.2%/-44.2%，環比下滑主要系年終獎金計提所致。2023Q4單車歸母淨利潤測算約爲0.55 萬元，同/環比分別+0.5/-0.5 萬元。2023Q4 單車扣非淨利潤測算約爲0.28 萬元，同/環比分別+0.2/-0.6 萬元。2023 年全年歸母淨利潤同比下滑主要由於去年同期匯率收益影響，扣非歸母淨利潤同比仍有所提升。
2023 年全年單車歸母淨利潤測算約爲0.57 萬元，同比-0.2 萬元。
公司加速新能源及智能化轉型，“生態出海”進程深化：1）深耕新能源越野市場：
2023 年公司推出坦克400 Hi4-T 及坦克500 Hi4-T；2024 年2 月26 日，坦克700Hi4-T 上市，一天內訂單突破6000 輛；坦克300 Hi4-T 已上第380 批《道路機動車輛生產企業及產品公告》。2）新能源及智能化加速：2024 年，歐拉計劃推出A級、C 級等多款全新高品質車型，實現A0 級到C 級市場的全面覆蓋。智能化方面，公司無圖全場景NOA 將於今年正式發佈。3）“生態出海”進程深化：2023年海外年銷量首次突破30 萬輛，目前長城汽車旗下五大品牌全部實現出海，涵蓋哈弗H6 新能源、坦克500 新能源、歐拉好貓、魏牌摩卡PHEV 等多款新能源產品，公司已登陸170 多個國家和地區，國際銷售渠道超1000 家。坦克300、坦克500 加速登陸全球30 多個國家和地區，坦克300 躋身全球硬派越野銷量第二；2024年1 月，歐拉好貓泰國羅勇工廠下線，實現首款純電動車型海外量產。
盈利預測與投資建議：根據公司2023 年業績情況，我們調整2024-2025 年盈利預測，新增2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲98.72、126.15、158.50 億元，對應PE 爲20、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場價格競爭超預期、公司新能源轉型不及預期、公司新車銷量不及預期。