拓店方面，2023 年净新增门店180 家，新进驻13 个城市；截至2023 年12 月31 日，公司在中国大陆29 个城市直营768 家门店。北京及上海新开门店39家，期末门店数达到351 家，新增长市场新增141 家门店，期末门店数达到417 家门店。进驻城市由16 个增长至29 个。事項：
公司公佈2023 年業績， 2023 財年公司實現收入30.5 億元，同比增長51%，23 年下半年實現收入16.74 億元，同比增長50.6%。淨利潤扭虧爲盈，經調整淨利潤達878 萬元（ 2022 年經調整淨虧損1.1 億元），門店層面EBITDA 爲人民幣5.8 億元，同比增長 80.1%。門店層面EBITDA 利潤率爲18.9%（+3.1pct）。經調整EBITDA 爲3 億元，同比增長117.7%。經調整EBITDA 利潤率爲9.9%，2022 財年爲6.9%。
評論：
拓店方面，2023 年淨新增門店180 家，新進駐13 個城市；截至2023 年12 月31 日，公司在中國大陸29 個城市直營768 家門店。北京及上海新開門店39家，期末門店數達到351 家，新增長市場新增141 家門店，期末門店數達到417 家門店。進駐城市由16 個增長至29 個。
北上成熟市場實現收入15.45 億元，同比增長20.8%，收入佔比50.6%，其中76%來自於外送訂單，新市場增長更爲強勁，實現收入15.056 億元，同比增長102.9%，外送佔比42.1%，收入佔比 49.4%（23H2 新市場收入佔比上升至52.8%），截至23 年末，濟南，武漢，成都，青島，溫州，常州等6 個新市場門店數達48 家，單店日銷3.2 萬元，投資回報期2-23 個月，平均9 個月。此外，嘉興3 家店表現較好，單店日銷達到4.6 萬元，單店投資回報期5 個月。
繼續保持高同店增長，期內同店銷售增長爲8.9%，（22 全年爲14.4%，23H1爲8.8%，23H2 爲9%），會員人數達到1460 萬（去年年末爲860 萬），北上門店單店日銷達到1.29 萬元（yoy-5.1%），主要由於ASP 下降，但部分影響被訂單量提升抵消，新市場單店日銷達到1.23 萬元（yoy+36.4%），主要由於訂單量增加，公司整體單店日銷爲1.26 萬元（yoy+9.9%）? 經營利潤率穩定提升，各項成本佔比控制得當，23 年門店層面的經營利潤率爲13.8%（+3.7pct），23H1 爲13.5%，23H2 爲13.9%，原材料成本佔比爲27.4%（+0.2pct）,
員工成本佔比爲38.6%（-0.2pct）,
租金成本佔比爲10.1%（-0.6pct），
折舊攤銷佔比爲5.2%（-0.8pct）。
投資建議與估值：公司正處於品牌勢能提升和門店快速擴張的成長期，同店銷售額持續增長；疊加收入增長帶來的規模效益，公司盈利能力爬升，上調24年淨利潤預期至500 萬元，（前值爲400 萬元），維持25 年淨利潤預期爲1.38億元，新增26 年淨利潤預期爲2.52 億元；參考可比公司，考慮公司成長性給予2024 年2 X PS 估值，目標價67.38 港元，維持 “推薦”評級。
風險提示：加密太快導致翻檯下行超預期；食品安全風險，流動性風險。
