營收增長穩健，新客拓展貢獻業績增量
2023 年公司實現營收115.38 億元，同比增長12.39%；實現歸母淨利潤16.01 億元，同比增長16.48%；Non-IFRS 經調整歸母淨利潤19.03 億元，同比增長3.77%。
單看2023Q4，公司實現營收29.78 億元，同比增長3.99%；歸母淨利潤4.62 億元，同比增長11.74%；Non-IFRS 經調整歸母淨利潤4.91 億元，同比下滑3.13%。
2023 年，來自全球前20 大藥企與其它原有客戶收入分別爲17.23/98.15 億元；新增客戶超過800 家，貢獻收入約8.59 億元，新客拓展持續貢獻業績增量。鑑於下游需求放緩以及新業務仍處於投入期，我們下調2024-2025 年盈利預測並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲17.89/20.19/24.25 億元（原預計20.69/26.57 億元），EPS 爲1.00/1.13/1.36 元，當前股價對應PE 爲20.4/18.0/15.0 倍，鑑於公司各業務板塊協同效應持續增強，維持“買入”評級。
核心業務穩健發展，新產能投放+新業務拓展打開成長空間2023 年，實驗室服務與CMC 業務分別實現營收66.60/27.11 億元，同比增長9.38%/12.64%。實驗室服務爲公司的核心業務，2023 年共參與764 個藥物發現項目，較2022 年同期增長約17%。寧波第三園區預期將於2024 年逐步投入使用，不斷增強公司安評、藥代、毒理等動物實驗方面的服務能力。截至2023 年年底，CMC 擁有885 個項目，約85%的收入來源於藥物發現服務現有客戶，前後端導流效應顯現，中美英三地產能佈局能夠爲客戶提供靈活高效的一體化解決方案。
臨床研究服務進入高質量發展階段，大分子與CGT 業務快速發展2023 年，臨床研究服務實現營收17.37 億元，同比增長24.66%；毛利率達17.05%，同比提升5.59 pct。截至2023 年年底，公司擁有1035 個臨床CRO 項目與1450個SMO 項目，臨床研究服務已進入高質量發展階段。2023 年，大分子和CGT兩塊新業務合計實現營收4.25 億元，同比增長21.06%，新興業務快速發展，已爲26 個CGT 項目提供分析測試服務，爲13 個基因治療項目提供CDMO 服務。
風險提示：訂單交付不及預期；核心技術人員流失；環保和安全生產風險。