2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 業績：2023 全年實現收入12.06 億元，同比增長4.6%，4Q 單季收入3.92 億元，同比增長5.6%；2023 年全年歸母淨利潤1.80 億元，同比增長19.55%，4Q 單季歸母淨利潤0.52 億元，同比增長8.0%；公司2023 年業績符合我們預期。
收入結構大幅改善，汽車電子營收佔比過半。分結構看，公司汽車電子/智能消費/通信/醫療和個人護理收入分別爲6.3/2.8/1.2/0.48 億元，同比+33.4%/+1.68%/-26.8%/-40.3%，佔比分別爲52%/23%/10%/4%。公司收入結構改善，收入穩定性提升的同時，盈利能力保持穩定。1-4Q23 公司實現的單季度毛利率分別爲27.12%/28.77%/30.04%/29.55%，2023 年綜合毛利率29.05%，較去年同期的29.76%，略有下滑。
發展趨勢
汽車電子Tier1 業務強勁增長成爲公司的基本盤。公司從汽車電子Tier2 轉型Tier1 以來，汽車電子業務收入保持30%以上的複合增長。公司先後開拓進入了比亞迪、長城、“蔚小理”等國內新能源汽車客戶，爲其提供“精密齒輪+電機+ECU 模塊”一體化軟加硬產品。目前汽車電子核心產品包括車載運動屏幕、汽車隱藏門把手、汽車主動式升降尾翼、汽車熱管理執行器、車載雷達、電子駐車（EPB）等，順應新能源汽車“點對點智能化”滲透率提升的趨勢。報告期，我們關注到公司完成了高性能PEEK 塑料齒輪的精密製造技術研究，進一步提升齒輪精密度和改善疲勞壽命等問題點，我們認爲公司核心能力未來有望延伸到人形機器人領域。
MR 產品開始貢獻業績，二代有望貢獻更大業績彈性。公司爲北美大客戶、PICO 等供應MR 瞳距調節系統，從2022 年起開始確認收入。我們預估MR 產品後續或引入焦距調節系統，所採用的精密齒輪傳動系統精密度將更高，技術壁壘更高，MR 二代產品有望貢獻公司較大的業績彈性。MR 產品業務，我們建議關注二代產品圖紙的確定及一代產品加單進展等催化劑。
盈利預測與估值
我們維持2024 年盈利預測基本不變，同時引入2025 年盈利預測3.79 億元；當前股價對應2024/2025 年41.7 倍/27.9 倍市盈率。我們維持跑贏行業評級和 80.00 元目標價，對應54.1 倍2024 年市盈率和36.1 倍2025 年市盈率，較當前股價有29.6%的上行空間。
風險
汽車電子業務拓展不及預期；MR 產品節奏不及預期。