雙主業穩健發展，拓新打造成長曲線，首次覆蓋給予“增持”評級公司形成椰子汁和水果罐頭爲核心的雙驅動發展戰略，同時積極推進產品創新，通過新品椰子水、厚椰乳等產品，打造新成長曲線，並藉助經銷渠道網絡，實現全國區域佈局。我們預計公司2024-2026 年淨利潤分別爲3.4 億元、4.1 億元、4.8億元，分別同比+22.6%、+19.3%、+17.6%，EPS 分別爲0.76、0.91、1.07 元，當前股價對應PE 分別爲20.3、17.0、14.5 倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
受益於健康化消費和現製茶飲發展，椰子汁飲品具備較大成長潛力隨着生活水平提高，消費者對於健康化、品質化的椰汁飲品需求日益提升，同時現制咖啡賽道快速崛起，帶動椰子汁B 端市場迎來快速發展。公司於2014 年推出生榨椰子汁產品，在C 端市場已深耕多年，具備較好的品牌影響力，市佔率穩居行業前列，2017-2023 年椰子汁營收CAGR 達9.6%。2023 年公司積極拓新發展，一方面緊跟健康化消費趨勢，推出椰子水新品類，佈局年輕消費群體；另一方面針對B 端咖啡市場推出厚椰乳產品，打造椰子汁業務成長新曲線。
水果罐頭認知和接受度改善，多元化場景拓展下，未來有望穩健增長2022 年我國加工水果和蔬菜市場規模達136.8 億元，隨着產品多樣化以及消費群體增加，未來有望保持5%複合增速擴容。公司深耕水果罐頭行業二十餘年，以生產黃桃和橘子罐頭爲主，併兼具多種水果罐頭產品。2022 年末受益於黃桃罐頭熱度提升，消費者認知和接受度明顯改善，公司水果罐頭快速增長。目前公司在量販零食渠道積極佈局休閒化的小包裝罐頭產品，有望獲得較好增長。
優勢區域加大投入，弱勢區域提升空白市場覆蓋，經銷商規模有望持續提升公司銷售網絡基本覆蓋全國，優勢區域華中、西南將加大投入力度，持續鞏固區域內品牌知名度和市場份額。華北、西北、東北區域受地理環境影響，未來空白市場覆蓋率仍有較大提升空間。公司在經銷渠道採用扁平化和下沉式發展，通過增網點、擴渠道的方式，持續開拓終端網點，多區域經銷商規模實現穩步增長。
風險提示：原料漲價風險、食品安全風險、新業務拓展和宏觀經濟不及預期等。