歐普康視發佈23年報：歐普康視發佈23年報：23年公司實現營業收入17.37億元/同比+13.89%，實現歸母淨利潤6.67 億元/同比+6.85%，實現扣非淨利潤5.72 億元/同比+2.27%。23Q4 營業收入4.18 億元/同比+32.92%，歸母淨利潤 1.29 億元/同比+8.49%，扣非後歸母淨利潤 1.01 億元/同比+5.86%，符合預期；
1） 隨着23 年下半年消費力疲軟、離焦鏡等競品起量、角塑品牌數量快速增加，硬鏡收入增速下行：2023 年硬鏡實現收入8.17 億元/同比+7.06%，毛利率89.2%/同比-0.42pct，其中23Q4 硬鏡角膜接觸鏡實現收入1.41 億元/同比+21.54%，我們認爲增速環比提升主要由於22 年基數較低。
2） 護理產品競爭格局加劇、電商平台分流使得收入下行：2023 年護理產品實現收入2.62 億元/同比-12.02%，自有品牌推廣持續發力，護理產品實現毛利率57.33%/同比+1.85pct，其中23Q4 實現收入0.76 億元/同比-8.97%。
3） 普通框架鏡及其他：2023 年實現收入3.45 億元/同比+70.47%，其中23Q4收入1.08 億元/同比+120.37%，主要來自於新並表子公司的醫療設備和耗材的銷售收入，減離焦框架鏡等非硬鏡類產品的銷售也有所貢獻，23年毛利率56.74%/同比-10.4pct，主要由於設備耗材類拖累，剔除後基本與22 年持平。
4） 參控股終端穩步增長：2023 年公司醫療服務實現收入3.02 億元/同比+19.48%，毛利率71.32%/同比-0.13pct，23Q4 實現收入0.87 億元/同比+41.25%，參控股終端數量新增90 餘家，累積已達超400 家。
分渠道來看：2023 年公司經銷業務實現收入6.44 億元/同比+18.24%,直銷業務指向非控股終端直接銷售收入2.45 億元/同比-4.69%,終端業務營收8.48 億元/同比+17.22%。其中Q4 公司經銷業務實現收入1.58 億元/同比+36.90%,直銷業務收入0.46 億元/同比+14.61%,終端業務營收2.14 億元/同比+34.62%。
盈利能力來看：23 年毛利率74.78%/-2.11pct，主要由於並表子公司醫療設備及耗材銷售所致，銷售費率21.7%/+2.33pct，主要由於增加駐地銷售及並表終端機構，管理費率6.79%/-1.49pct，財務費率-0.07%/+0.39pct，淨利率41.96%/-3.71pct。
投資建議：公司作爲深耕眼視光行業的龍頭企業，在近視防控各類產品上不斷推陳出新，我們認爲未來公司的增長方向將更加多樣化，抵禦風險的能力將更強。公司當前已積極進行架構調整，有望在行業新趨勢下回歸增長通道，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.37/8.19/9.15 億元，對應3 月29 日收盤價PE 分別爲22.13/19.94/17.83 倍，維持“買入”評級。
風險提示：消費力疲軟，競爭加劇，新業務拓展不及預期等