事件：
江陰銀行公佈23 年報，23 年實現營收38.65 億元，同比+2.25%，增速較前三季度+1.81PCT；歸母淨利潤18.88 億元，同比+16.83%，增速較前三季度+1.68PCT。
深耕江陰當地，信貸投放強勁
23 年全年利息淨收入同比-6.63%，增速較前三季度-1.09PCT。從信貸投放來看，截至23 年末，江陰銀行貸款餘額爲1153.52 億元，同比+11.85%，增速較前三季度-0.17PCT，信貸投放快於整體金融機構。信貸投放表現較好，主要系對公信貸增長較好。23 年江陰銀行新增貸款122.24 億元，其中對公貸款新增96.04 億元，佔比達到78.57%。從貸款投放區域來看，截至23 年末，江陰銀行在江陰地區貸款餘額佔比爲68.01%，較年中+1.30PCT。
息差展現較強韌性，活期存款佔比提升
從淨息差來看，江陰銀行23 年全年淨息差爲2.06%，較三季度末-1BP，主要受到資產端拖累。江陰銀行23 年生息資產平均收益率爲3.92%，較上半年-14BP，主要系貸款收益率下行。江陰銀行23 年貸款平均收益率爲4.47%，較上半年-21BP，預計主要系基準利率下行及存量按揭利率調整影響。計息負債平均成本率爲2.07%，較上半年-1BP，預計主要系存款結構改善。截至23 年末，江陰銀行活期存款率爲30.29%，較三季度末+1.51PCT。
覈銷力度明顯提升，資產質量持續夯實
靜態來看，截至23 年末，江陰銀行不良率、關注率分別爲0.98%、1.06%，較三季度末分別-0BP、-1BP。逾期率爲1.19%，較年中-26BP。資產質量改善，主要系公司持續加大核銷力度，不斷做實資產質量。23 年江陰銀行覈銷貸款13.27 億元，同比+125.00%。動態來看，江陰銀行23 年不良生成率爲1.40%，較上半年+41BP，不良生成壓力有所提升，預計主要系零售端擾動。撥備方面，截至23 年末，江陰銀行撥備覆蓋率爲409.46%，風險抵補能力充足。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲41.57、45.03、50.29 億元，同比增速分別爲+7.55%、+8.32%、+11.68%，3 年CAGR 爲9.17%。歸母淨利潤分別爲20.97、23.47、26.65 億元，同比增速分別爲+11.08%、+11.89%、+13.56%，3 年CAGR 爲12.17%。鑑於公司區位優勢顯著、資產質量優異，我們維持目標價5.66元，維持爲“買入”評級。
風險提示：穩增長不及預期，資產質量惡化。