營業收入穩步提升，歸母淨利潤同比大幅增長。2023 年，公司實現營業收入1171.76 億元（+9.45%），歸母淨利潤45.22 億元（+3789.00%），扣非歸母淨利潤38.03 億元。營業收入增加主要原因是煤炭貿易量增加的影響，公司歸母淨利潤大幅增長主要是燃料成本下降影響，2023 年公司燃料成本約爲754.62 億元（-8.93%）。投資收益方面，2023 年公司投資收益約爲37.76億元（-21.41%），投資收益同比下降的原因是參股煤炭企業收益減少影響。
投資收益中，持有華電新能源股權確認的投資收益爲29.50 億元（+13.7%）。
火電裝機容量進一步增加，驅動公司業績增長。截至2023 年，公司控股裝機容量爲58.45GW，主要包括煤電46.89GW，氣電9.09GW，水電2.46GW。2023年，公司投產電源項目3.70GW，其中煤電機組3.02GW、氣電機組0.68GW。
目前，公司已獲覈准及在建機組裝機容量爲6.54GW，其中煤電3.32GW，氣電2.92GW，抽水蓄能0.30GW，未來公司火電項目投運將驅動公司業績增長。
電價趨穩以及煤價下行有望驅動火電盈利進一步改善。煤炭消費增速有望放緩，政策保障下電煤中長期合同簽約履約有望提升，煤價中樞將有所下移，同時電價趨穩，公司火電盈利將進一步改善。同時，煤電容量電價執行使得燃煤發電企業固定成本可通過容量電價進行疏導，新型電力系統建設推進背景下火電輔助服務、容量電價等收入增加，未來火電盈利、現金流趨於穩定，分紅水平有望提升。
多措並舉提升經營效益，盈利能力有望持續提升。電價方面，加強能源產業政策研究和市場形勢研判，量價統籌開展市場交易，夯實盈利基礎；煤炭方面，加強煤炭市場研判與政策分析，拓展進煤渠道、優化進煤結構，增加有價格優勢的年度長協合同量，燃料成本有望進一步下降。資金成本方面，通過存量置換、提前還貸等方式，完成高利率貸款置換及降低財務費用，有效壓降資金成本。
風險提示：電量下降；電價下滑；煤價上漲；火電項目投運不及預期；行業政策變化。
投資建議：由於公司煤電裝機增長及煤價下降，上調盈利預測。預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲68/75/81 億元（2024/2025 年原預測值爲63/68 億元），分別同比增長50%/10%/8%；EPS 分別爲0.66、0.73、0.79元，當前股價對應PE 爲9.4/8.9/8.8X。給予公司2024 年11-12xPE，公司合理市值爲748-816 億元，對應7.31-7.98 元/股合理價值，較目前股價有9%-18%的溢價空間，維持“買入”評級。