核心觀點
公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業總收入606.77 億元，同比增長9.6%，實現歸母淨利潤35.5 億元，同比增長24.4%。
2023 年公司新增訂單865.32 億元，同比增長31.95%，創近5 年來訂單增大增速。從各項業務收入增速來看，燃機、電站服務、核電業務收入增速較快，分別爲107%、49%、41%。2023 年公司新增訂單865.32 億元，同比增長31.95%，煤電訂單增速明顯；公司每10 股派發現金股利4.75 元（含稅），共派發現金股利14.81億元，佔歸母淨利41.7%，公司分紅比例近2 年均有大幅提升。
事件
公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營業總收入606.77 億元，同比增長9.6%，實現歸母淨利潤35.5 億元，同比增長24.4%；全年扣非歸母淨利潤25.76 億元，同比增長8.2%。
簡評
Q4 扣非歸母淨利虧損， 預計主要系風電業務虧損導致23 年全年公司收入、扣非利潤增速實現增長，主要是受益於公司近年訂單良好增長。
公司全年非經常性損益較多，接近10 億元，主要是：（1）投資收益7.5 億：主要是處置四川能投股權增加的投資收益；（2）其他收益4.4 億：主要是享受先進製造業進項稅額加計抵減政策。
2023 年Q4 單季度公司實現營業收入159.1 億元，同比增長7.5%，環比增長7.1%，實現歸母淨利潤6.39 億元，同比增長80.1%，環比下降29.8%，2023Q4 公司實現扣非歸母淨利潤-1.13 億元，同比、環比轉虧。
公司Q4 收入實現增長，但扣非歸母淨利潤較低呈現虧損，預計主要是由於風電業務虧損導致；2023 年公司風電業務毛利率9.94%，同比下降2pct，其中下半年略低於上半年，風機行業盈利整體承壓，公司虧損情況與行業相符。
分業務而言， 燃機、電站服務、核電收入增速位列前三，火電、核電毛利率下半年大幅提升收入方面，燃機、電站服務、核電、業務收入增速較快分別爲107%、49%、41%；此外工程總承包、火電業務增速爲31%、29%，同比也實現了高增長；貿易業務同比小幅增長6%；風電、水電、新興成長、金融服務業務收入分別同比下降11%、7%、19%、5%。
毛利率方面，2023H1 火電毛利率19.0%，2023H2 提升至28.4%，提升9.4pct，；此外核電毛利率從2023H1 的15.7%提升至28.6%，提升12.9pct，火電、核電毛利率提升幅度較大，預計是設備需求旺盛漲價導致。
2023 年公司訂單同比增長，創近5 年來訂單增大增速2023 年公司新增訂單865.32 億元，同比增長31.95%，2019-2022 年公司新增訂單增速同比分別爲15%、23%、14%、16%，2023 年訂單增速爲近年來最高增速。
分訂單結構來看，清潔高效能源裝備（火電、核電、燃機）同比增長57%；可再生能源裝備（水電、風電）訂單同比增長13%；爐機電成套項目同比增長超過 100%。
分紅比例超40%，同比大幅提升
公司每10 股派發現金股利4.75 元（含稅），共派發現金股利14.81 億元，佔歸母淨利41.7%；2020-2022 年公司分紅比例分別爲30.2%、31.3%、36.6%，公司分紅比例近2 年均有大幅提升。
盈利預測與估值：我們預計公司2024、2025、2026 年分別實現營業收入660.42、720.59、759.30 億元，實現歸母淨利潤40.73、48.28、52.91 億元，對應PE 分別爲12.1、10.2、9.3X。
風險提示
電源基本建設投資完成額不及預期：公司主營動力設備，業績與風電、燃氣發電、火電、水電、核電投資額高度相關，若電源投資完成額不及預期，將影響公司業績；上游原材料價格大幅波動：上游鋼材等價格波動將影響公司業績；下游用電需求不及預期：電源投資與用電需求相關，若用電需求較弱，將影響新增電源投資，進而影響公司業績；
擴產進度不及預期：公司目前部分產能仍有不足，若擴產不及預期，將影響公司對外銷量； 宏觀經濟波動風險。