维持增持。2023年公司盈利稳健增长，基本符合预期。公司坚定顺周期运营，预计盈利可持续性将超预期。分红率初现提升趋势，未来数年或继续谨慎下单，分红率有望逐步提升。维持2024-25 年净利预测22/24 亿港元，新增2026 年预测26 亿港元。维持目标价2.06 港元。

2023 年业绩稳健增长，长租盈利增长显著。2023 年底公司船队规模151 艘（含订单），其中128 运营中，较2022 年底缩减1 艘。2023 年实现净利润19 亿港元（+10%），基本符合预期。其中，长期租赁（融租+长期经租）船舶102 艘，较2022 年略减1 艘。得益于新交付2 艘2.4 万箱集装箱大船使得长租资产规模增长与美债占比降低优化债务结构，估算长租净利14 亿港元，增长达25%。我们预计未来两年来的在手订单逐步交付，将保障长租盈利继续稳健增长。

2023 年短租盈利略降，未来盈利持续性或超预期。2021-22 年公司积极顺周期运营，短期租赁业务（自营+合营）盈利持续增长。2023 年短期自营/合营共26 艘船舶，规模保持平稳，录得净利5 亿港元，缩减19%。1）成品油轮：净利3.4 亿港元，增长10%；2）LPG 船队净利0.9 亿港元，增长143%；3）散货船队净利0.8 亿港元，干散货市场景气回落及公司追求高利用率的稳健经营模式，致盈利缩减超六成。考虑成品油运市场产能利用率已超阈值，未来景气上升与持续或超预期。公司将充分受益成品油运景气上升，盈利可持续性或超预期。

2023 年分红率初现提升，未来高股息可期。公司上市以来分红率逐年下降，背后是资本开支周期。2023 年分红率首次转为提升，至39%。

2023 年新签船舶订单18 艘，较2022 年减少2 艘，未来或继续谨慎下单。2023 年底公司在手订单23 艘，较2022 年底缩减6 艘，未来资本开支将缩减。公司长期重视股东回报，预计分红率将有望逐步提升。

公司PE 估值不到4 倍，若分红率提升至50%，股息率将提升至14%。

风险提示。违约风险、经济波动、利率汇率风险、地缘形势等。