業績概述：中金公司2023 年實現營收/歸母淨利潤229.9/61.56 億元，yoy-11.87%/-18.97%；加權平均ROE 爲6.43%，同比-2.45pcts。23Q4 實現歸母淨利潤15.48 億元，環比+47.89%，同比-2.33%。公司經紀/投行/資管/信用/自營(剔除其他收入)佔比分別爲24.3%/19.8%/6.5%/-7.2%/56.6%。
投行業務承壓拖累業績，債券融資規模快速擴張，淨收入爲37.02 億元，yoy-47.2%。1）股權融資方面，2023 年公司A 股股權融資金額爲865.8 億元，同比-51.5%，其中IPO 規模爲322.45 億元，同比-39%，排名市場第四；公司作爲賬簿管理人主承銷港股IPO 規模5.29 億美元，同比-47.7%，排名市場第一。2）債券融資方面，2023 年公司境內承銷規模爲11595.38 億元（yoy+26.3%），境外承銷規模51.89 億美元（yoy+2.2%）。
自營投資維持穩定，信用業務虧損擴大。1）自營投資淨收入yoy-0.5%至105.56 億元。從規模來看，截至2023 年末，公司金融資產規模達到3503億元，同比+4%，佔總資產比重56%。2）利息淨收入yoy-30.5%至-13.35億元，虧損有所擴大。據公司披露，主要境外利率上升致融資利息支出增加。
财富管理客戶數實現雙位數增長，經紀、資管淨收入均有所下滑。1）公司經紀業務淨收入yoy-13.4%至45.3 億元，預計主要受市場交投活躍度下降影響。在市場震盪的背景下，公司仍實現客戶數量與規模的穩定增長。截至2023 年底，公司财富管理客戶總數達到680.38 萬戶，同比+17%；客戶賬戶資產達到2.88 萬億元，同比+4.3%。2）資管業務淨收入yoy-11.2%至12.13億元。截至2023 年末集團資管規模1.21 萬億元，同比-7%，主要系集合資管計劃規模yoy-40%至1399.07 億元。
投資建議：我們預計公司24 年歸母淨利潤58.3 億元，yoy-5.3%。綜合考慮公司跨境業務和機構業務優勢突出，業務短期承壓不改長期競爭優勢，維持“買入”評級。
風險提示：政策風險、市場大幅波動、經營及業務風險。