事件：
雲賽智聯發佈2023 年年度報告，2023 年公司實現營收52.64 億元，同比增長16.09%；歸母淨利潤1.93 億元，同比增長6.70%；扣非歸母淨利潤1.22 億元，同比增長146.92%；毛利率爲17.99%，同比下降1.75pct。單季度來看，第四季度公司實現營收15.58 億元，同比增長8.38%；歸母淨利潤0.37 億元，同比增長31.11%；扣非歸母淨利潤0.23 億元，同比下降4.40%，毛利率爲16.01%，同比下降5.97pct。
積極佈局智能算力
2023 年，公司與儀電集團等其他股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，積極佈局智能算力業務，進一步推進“做優IDC”戰略的實施。松江大數據中心一期項目正式投入運營，110KV 電力獨立用戶站交付使用，實現雙路送電，爲松江大數據中心擴容做好了準備。2023 年5 月16 日，松江大數據計算中心二期取得數據中心建設能耗指標，10 月27 日，公司公告擬啓動松江大數據中心二期項目建設，建設高電量機架約1124 個，合計IT功率22MW，總投資約爲7.95 億元，預計2024 年底交付。公司與上海智能算力科技有限公司2023 年關聯交易發生金額爲3.62 億元，2024 年關聯交易預計金額爲6.67 億元。
行業解決方案高增
主營業務中，雲計算大數據營收爲25.43 億元，同比下降1.19%；行業解決方案營收爲22.04 億元，同比增長51.92%；智能化產品營收爲6.24 億元，同比增長12.11%。公司行業解決方案主要包括城市安全治理和智慧民生領域，未來將基於目前已經逐步積累的智能算力基礎設施、人工智能垂類模型應用和大數據運營能力，更好地賦能行業應用和服務數字經濟。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲61.57/72.10/83.64 億元，同比增速分別爲16.97%/17.11%/16.00%，歸母淨利潤分別爲2.46/3.25/4.53億元，同比增速分別爲27.52%/32.22%/39.20%，EPS 分別爲0.18/0.24/0.33元/股，3 年CAGR 爲32.90%。鑑於公司深度參與上海城市數字化，啓動松江大數據中心二期項目，有望受益於數據要素產業發展和算力設施建設，建議保持關注。
風險提示：市場競爭加劇風險，產品和技術不及預期，算力設備供應存在不確定性，租賃價格波動風險等。