中國外運披露2023 年年報
中國外運披露2023 年年報，2023 年公司營業收入1017.0 億元，同比下降6.9%，實現歸母淨利潤42.2 億元，同比增長3.5%，其中第四季度營業收入289.3 億元，同比增長1.8%，實現歸母淨利潤10.6億元，同比增長101.4%。
各鏈條服務貨量穩步增長，運價下降導致營收有所降低2023 年公司三大業務板塊中，專業物流服務貨量有所上升，但由於國內市場運輸價格有所下降，服務收入275.22 億元，同比增長0.25%；代理業務方面，2023 年公司業務量整體有所增長，但由於海運、空運運費下降，代理相關業務收入619.2 億元，同比下降11.5%；電商業務業務量顯著增長，業務收入122.6 億元，同比增3.3%。
聚焦客戶需求精益運營，克服運價下跌利潤平穩增長儘管2023 年因行業競爭激烈，航運、航空運費整體下滑產生一定負面影響，拖累公司營收表現，但公司通過聚焦客戶需求，精細化運營，克服運價下跌的不利因素，利潤保持平穩增長。其中，專業物流、代理業務、電商業務分部利潤分別爲10.6 億元、23.1 億元、2.0億元，同比分別增長15.2%、16.2%、12.4%。
補貼增加，投資收益小幅下降，全年業績超市場預期2023 年公司費用基本保持穩定，但由於收入有所下降疊加匯兌收益減少，整體費用水平有所上升，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.06%、3.32%、0.23%、0.25%，同比分別提高0.11pct、0.23pct、0.05pct、0.29pct。
因中外運敦豪淨利潤下降6.2%至35.0 億元等因素影響，公司投資收益下降9.8%至23.3 億元，此外，因物流業財政補貼收益顯著提高至21.3 億元，公司其他收益增長70%至24.5 億元。
其他科目方面，因公司對南航物流權益投資的公允價值上升，公司公允價值變動收益2.67 億元，同比轉正；因公司計提KLG 集團商譽減值，公司資產減值損失有所提高，達到3.27 億元。綜合來看，公司全年業績平穩，單四季度超出市場預期。
盈利預測及投資建議
公司業務範圍廣，物流服務貫穿海、陸、空、鐵各個環節，從過去幾年的業績表現看，公司憑藉完善的服務網路，豐富的物流資源與領先的專業物流能力，業務鏈條持續拓展，在空運、海運運價劇烈波動的情況下實現了業績的平穩增長。預計2024-2026 年公司營業收入分別爲1025.9 億元、1099.0 億元、1178.1 億元，同比分別增長0.9%、7.1%、7.2%，歸母淨利潤分別爲44.6 億元、46.6 億元、49.8 億元，同比分別增長5.6%、4.5%、6.8%。
2023 年公司中期及年報分紅合計達到21.0 億元，合計佔2023 財年歸母淨利潤的49.8%，如含港股回購，則達到50.4%，分紅比例有所提升。考慮到我國經濟仍將保持在合理增速區間，社會物流運量規模仍將持續增長，公司業務鏈條廣，抗壓能力強，業績有望保持穩健增長。2023 年公司累計分紅21.0 億元，按照2024 年3 月29 日收盤價計算，股息率爲4.89%，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：
宏觀經濟下滑，業務拓展不及預期，行業競爭加劇。