事件概述：3 月29 日，公司發佈2023 年年報：2023 年，公司實現營收66.61 億元，同比增長7%；歸母淨利潤7.83 億元，同比增長66.2%；扣非歸母淨利6.95 億元，同比增長54.7%。2023Q4，公司實現營收15.46 億元，同比減少10.9%、環比減少6.7%；歸母淨利潤1.61 億元，同比增長29.4%、環比減少5.8%；扣非歸母淨利1.19 億元，同比增長6.3%、環比減少32.6%。
點評：產銷同比增長，毛利率同比提升
① 量：2023 年產銷同比增加。公司全球領先的PQF 生產線自2021 年投產大幅提升公司管材產能，疊加油氣行業外貿市場需求增長，煤電鍋爐用管需求回暖，2023 年公司無縫管產量達到76 萬噸，同比增長2.41%；無縫管銷量達到78.78萬噸，同比增長11.83%，公司產銷規模創歷史新高。
② 價：2023 年毛利率同比提升。2023 年無縫鋼管價格同比下降12.21%，而原材料管坯價格同比下降13.23%，公司毛利率同比增加3.78pct 至18.76%。
其中油套管和鍋爐管毛利率分別爲22.62%(同比+3.39pct)和17.25%(同比+4.21pct)。 2023Q4 公司毛利率爲18.49%，環比增加-1.8pct，同比增加-1.3pct。
未來核心看點：先進產能持續釋放，新建新能源汽車用管產線① 油氣與火電鍋爐管需求維持高景氣。油氣管道方面，公司抓住行業市場回暖機遇，重點做好國外市場開發和認證工作，積極拓展海外市場。火電鍋爐管方面，2022 年9 月國家發改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023 兩年火電新開工1.65 億千瓦，公司火電鍋爐管需求得到提振。
② 公司先進產能持續釋放。公司引進由德國西馬克設計製造的世界上第一條最新技術PQF 連軋機組，並於2021 年6 月18 日投產試運行。公司目前已具備100 萬噸中小口徑特種專用管生產能力，在下游需求良好的背景下，支撐公司產銷量持續增長。
③ 拓展高端業務。公司擬建設年產5 萬噸的新能源汽車用精密管產線，項目總投資估算爲5.2 億元，預計項目達產後新增年營業收入5.25 億元，年利潤總額6307 萬元，項目稅後IRR 爲11.65%。同時公司打算新建年產8500 噸新能源及半導體特材項目，固定資產建設投資估算爲5.06 億元，預計達產後新增年營業收入7.9 億元，年利潤總額1.05 億元，項目稅後IRR 爲18.2%。
盈利預測與投資建議：我們認爲，受益於油氣行業需求上升，新增產能不斷釋放，原材料價格下行，公司鋼管產品銷量與毛利率有望提升，2024-26 年歸母淨利潤預計依次爲7.10/7.99/8.25 億元，對應3 月29 日收盤價的PE 爲8x、7x 和7x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格上漲，下游需求不及預期，產能釋放不及預期。