業績概述:招商證券2023 年實現營收/歸母淨利潤198.21 億元/87.64 億元,yoy+3.13%/+8.6%;加權平均ROE 爲7.91%,同比+0.37 個百分點。23Q4公司實現單季度歸母淨利潤23.62 億元,同比+31.84%,環比+41.08%,業績表現環比大幅改善。2023 年公司經紀、投行、資管、信用、自營淨收入佔營收比重(剔除其他業務收入)分別爲35.2%、8.3%、4.5%、9.2%、42.8%。
(1)經紀業務淨收入隨市下行yoy-14.2%至55.31 億元。截至2023 年末,公司正常交易客戶數達到1776 萬戶,同比+8.03%;託管資產3.72 萬億元,同比+1.64%;滬深京市場股基交易量(雙邊)爲25.18 萬億元,市場份額持續提升至5.23%。(2)投行收入短期承壓,2023 年公司實現投行業務淨收入13.02 億元,yoy-6.5%,預計受到IPO 階段性收緊影響。1)2023 年公司A 股股權承銷規模爲202.08 億元,同比-50.7%,排名行業第9,其中IPO 規模70.51 億元,同比-30.4%。截至2023 年末,公司A 股IPO 在審項目數量27 家(含已過會待發行和證監會未註冊項目),排名行業第9。2)2023 年公司境內主承銷債券金額爲3258.06 億元,同比+18.5%。
資管業務淨收入7.13 億元,yoy-14%。截至2023 年末,招商資管資產管理總規模達到2948.54 億元,較上年末-7%,主要系集合資管計劃規模yoy-17%至1151.96 億元。博時基金/招商基金營收分別爲45.88/52.94 億元,淨利潤分別爲15.24/17.53 億元,營收貢獻合計23%,淨利潤貢獻合計18%。
自營業務拉動業績增長,金融資產規模大幅擴張。2023 年公司自營淨收入67.3 億元,yoy+31.6%。截至2023 年底,公司金融資產規模爲3679.25 億元,同比+21%。
投資建議:我們預測公司24-26 年歸母淨利潤分別爲94.36/100.42/109.46億元,yoy+7.67%/+6.42%/+9%,維持“買入”評級。
風險提示:政策風險、市場波動、經營及業務風險。