事件：公司公告2023 年全年實現營收53.53 億元同降8.32%；實現歸母淨利潤6.98 億元同增2.08%；實現扣非歸母淨利潤6.78 億元同增3.18%。
營收結構優化效果初顯，數字及智慧業務嶄露頭角。分季度來看，公司Q1-Q4 營業收入分別爲8.73/13.66/9.53/21.61 億元，同比分別變動-4.83%/-1.17%/-3.09%/-15.44%；公司Q1-Q4 歸母淨利潤分別爲0.95/1.67/0.88/3.47 億元，分別同比變動1.73%/1.15%/-0.55%/3.33%。分業務看，2023 年公司規劃研究、勘察設計、綜合檢測、數字及智慧業務、低碳及環保業務、EPC 及項目全過程管理分別實現收入4.84/31.71/5.16/3.90/4.22/3.18 億元，同比變動7.72%/-14.72%/32.30%/17.83%/-22.31%/-4.71% ； 各項業務分別實現毛利率49.5%/42.2%/30.3%/47.8%/22.3%/17.3% ， 同比變動5.5pct/1.7pct/-2.1pct/7.6pct/2.4pct/-0.79pct。分地區看，2023 年公司在江蘇省內/省外分別實現收入32.35/20.79 億元， 分別同比變動-11.26%/-4.24% ， 實現毛利率43.30%/32.71%，分別同增1.49pct/3.76pct。
盈利能力繼續改善，經營現金流淨流入同比略增。公司2023 年銷售毛利率爲39.00%同增2.05pct；期間費用率18.35%同降0.54pct，其中公司銷售/管理及研發/財務費用率分別爲5.00%/13.19%/0.17%，分別同比變動0.52pct/-1.32pct/0.26pct；資產及信用減值損失率5.45%同增1.1pct；歸母淨利率13.04%同增 1.33pct。公司期內經營性活動現金流量淨額爲4.99 億元，去年同期爲4.90 億元，較上年同期多流入0.10 億元；公司期內收現比93.48%同增5.56pct；期內公司付現比61.59%同增6.91pct。截至2023 年底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲44/43/39/13億元，較年初同比變動8.87%/10.49%/7.20%/16.82%。
堅持多元化發展，打造新興增長曲線。公司堅持深耕規劃諮詢、勘察設計主業的同時，積極發力數字智慧和低碳環保業務，呈現雙增長曲線發展格局。
數字智慧板塊下，子公司江蘇狄諾尼快速發展，2023 年度新承接合同額同比增長約70%，營業收入同比增長超過100%，實現翻番；車路協同科技創新不斷推進，2023 年公司承擔的全國首個《智慧公路車路協同路側設施建設及應用技術指南》的發佈對路側設施層設備的功能及部署、支撐平台層的功能組成、應用服務層面向不同類別用戶的應用功能提出具體實施要求。同時，公司勘察設計板塊下民用航空及低空經濟領域快速發展，依託公司行業智庫（北京民航院）+規劃設計產業策劃（公司本部）+行業運用（中設航空）持續加快低空經濟業務拓展，2023 年，公司深度參與省內多個城市市民用無人機試飛基地建設和服務項目，並依託“路智寶”“ 路域寶”“航務寶”等系列低空經濟融合產品的推廣實施運用。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入52.67/53.75/55.95 億元，歸母淨利潤7.06/7.13/7.32 億元。3 月29 日收盤價對應PE 分別爲8.27/8.19/7.98倍，維持“增持”評級。
風險提示：穩增長力度不及預期風險；宏觀經濟波動風險；新業務開拓不及預期風險。