事件描述
公司發佈23 年報，23 年營收133.09 億元，同比+3.95%；歸母淨利潤12.16 億元，同比+0.48%；扣非歸母淨利潤11.24 億元，同比-0.17%。
單季度來看，23Q4 實現營收35.29 億元，同比+16.19%；歸母淨利潤3.65 億，同比+758.28%；扣非歸母淨利潤3.19 億元，同比+464.40%。
事件評論
設備業務毛利率改善明顯，靜待氣體業務景氣度修復。設備銷售業務營業收入47.23 億元，同比增長5.96%，毛利率爲29.90%，同比增長3.81pct，受益於原材料價格下降等因素，公司空分設備業務毛利率達31.5%，同比提升4.77pct；氣體業務營業收入81.94億元，同比增長2.33%，毛利率18.75%，同比下降6.54pct，主要受稀有氣體價格大幅下滑及液體市場低迷等因素影響。從近期氣體市場來看，氛圍有向好趨勢，工業氣價格多有上調，根據卓創資訊，3 月液氧均價414.63 元/噸，環比漲20.69%，同比降16.87%。
液氮產品月均價至454 元/噸，環比漲50.18 元/噸，同比降57.92 元/噸。液氬月均價爲1139.77 元/噸，環比漲5.77%，同比降8.81%。此外，3 月氙氣、氖氣市場價格均環比小漲，預計隨着經濟預期好轉，下游相關行業逐步恢復，對氣體市場需求或有帶動。
氣投業務與設備訂單結構優化，逐步邁向國際化。1）氣體項目方面，公司全年新籤山東杭氧、河南晉開、山西天澤等多個氣體投資項目，製氧量（含氮氣項目）45 萬Nm3/h，同比增加15.4%。此外，公司新簽印尼氣體項目，氣體產業邁向國際化，充足的在手氣體項目有望爲公司未來幾年的業績提供確定性增量。2）設備業務方面，公司全年新籤設備銷售合同額達64.70 億元，其中外貿合同額達9.08 億元，佔比提升至14.03%，低溫石化裝備海外銷售合同額佔比提升至53%。23 年公司設備與氣投業務雙雙出海，有望持續驅動公司收入增長，並帶動公司盈利能力提升。
加速拓展氣體零售，特氣板塊戰略佈局持續推進。1）23 年公司調整氣體零售中心架構，推動氣體零售業務銷售量持續增長，全年累計銷售液體240 萬噸、瓶氣43 萬瓶。在鋼鐵等傳統行業基礎上，積極開發醫療氣體、食品氣體、高純氣體等，不斷拓展氣體應用領域。
大力拓展無人值守現場制氣業務，23 年新籤項目12 個。2）公司加快對併購的西亞特電子、萬達氣體的整合，特氣產品品類逐步豐富。同時在氦氣供應方面取得重大突破，成爲國內首家兼具自主研製成功液氦罐箱並量產、直接進口氦源、具備電子級氦氣保供能力的企業，形成了自主、可控、穩定的氦氣供應鏈，競爭優勢顯著。
維持“買入”評級。公司作爲國內工業氣體龍頭，設備與氣投業務雙雙出海，新業務板塊持續推進，有望逐步成爲全球工業氣體巨頭。預計 2024-2025 年公司實現歸母淨利潤14.4、18.1 億元，對應 PE 爲20、16 倍。
風險提示
1、行業競爭加劇的風險；
2、氣體價格表現低迷的風險。