事件：公司公告2023 年全年實現營收209.54 億元同增16.05%；實現歸母淨利潤6.72 億元同增36.89%；實現扣非歸母淨利潤6.94 億元同增142.13%。
收入穩健增長，Q4 業績大幅提升。分季度來看，公司Q1-Q4 營業收入分別爲34.19/54.30/52.66/68.39 億元， 同比分別變動3.99%/21.92%/15.59%/18.76% ； 公司Q1-Q4 歸母淨利潤分別爲1.64/1.29/1.06/2.73 億元，分別同比變動76.37%/13.91%/-56.35%/565.60%。分業務看，2023 年建築裝飾板塊實現收入199.0 億元同增16.47%，實現毛利率16.60%同增0.47pct，其中光伏建築項目實現收入7.04 億元；醫療健康板塊實現收入10.53 億元同增9.51%，毛利率27.94%同增2.11pct。分地區來看，公司2023 年在大陸/港澳臺/海外分別實現收入158.67/22.60/28.25 億元，分別同比變動12.27%/-13.07%/115.11%；分別實現毛利率15.70%/16.77%/25.77%，同比變動+1.26pct/-7.04pct/-0.52pct。
建築裝飾主業穩中有增，BIPV 新籤實現高增。2023 全年公司建築裝飾業務新增訂單約258.4 億元，同比增長10%，其中幕牆系統/內裝系統新籤分別爲171.8/86.6 億元，同比變動21%/-7%。截至2023 年底，公司建築裝飾業務在手訂單約334 億元，爲後續業績持續釋放奠定了堅實基礎，同時也彰顯了公司在建裝領域的競爭力。同時，公司彙集“幕牆+光伏”的經驗，持續加速推進BIPV 在建築中的應用和轉型，2023 年中標了以廈門機場、青島特來電總部基地、深圳中海大廈、珠海華潤銀行總部等爲代表的多項重點BIPV 工程，2023 年累計承接光伏建築項目（BIPV）約13.7 億元，同比增長60.42%。
盈利能力同比改善，經營現金流大幅好轉。公司2023 年公司銷售毛利率爲17.18%同增0.49pct；期間費用率10.38%同降1.29pct，其中公司銷售/管理及研發/財務費用率分別爲1.28%/8.40%/0.70%，同比變動-0.01pct/-1.02pct/-0.26pct；資產及信用減值損失率1.93%同降0.65pct；歸母淨利率3.21%同增0.50pct。公司期內經營性活動現金流量淨額爲8.61 億元，去年同期爲-1.53 億元，同比多流入10.14 億元；公司期內收現比100.27%同降2.65pct，付現比100.07%同降7.63pct。截至2023 年底公司應收賬款及票據、存貨+合同資產、應付賬款及票據、預收賬款+合同負債規模分別爲126/47/147/12 億元，較年初同比變動8.54%/2.91%/3.92%/20.34%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入231.39/249.90/267.52 億元，歸母淨利潤7.48/8.69/9.96 億元。對應3 月29 日收盤價PE 分別爲9.63/8.29/7.23 倍，維持“增持”評級。
風險提示：產品驗證結果不及預期風險；市場反響不及預期風險；宏觀經濟下行風險。