事件：公司發佈年報，2023 年實現收入220.91 億元，同比18.40%；歸母淨利潤33.51 億元，同比+129.95%；扣非歸母淨利潤41.34 億元，同比+197.31%。同時2023 年股息支付率上升至49.84%。
受OPEC+減產影響，4Q2023 旺季偏弱，1Q2024 或因紅海衝突而淡季不淡。2023 年整個四季度都籠罩在OPEC+減產的陰影之下，受此影響，中東貨盤減少致使旺季強度有限。據克拉克森數據，2023 年9-11 月的VLCC-TD3C、TD22 的TCE 均值分別爲28,753、34,984 美元/天，環比分別-6.15%、+4.2%，同比分別-53.38%、-35.53%。同時，船舶技改和租船數量的增加也給業績帶來一定壓力。但1Q2024 在紅海衝突的影響下，油運有效運力受損，催化淡季運價持續回升，1Q2024 業績環比上行的概率較大。
中期供給邏輯堅實，景氣週期才剛開始。據克拉克森數據，截至2024年1 月，全球油輪在手訂單佔比爲6.94%，而原油/成品油輪超老齡船（20 及20 歲以上）的載重噸佔比分別爲14.29%和9.84%，換言之未來的供給投放難以覆蓋因老化而損失的運力。且考慮到2024 年逐步生效的CII 減碳政策，未來幾年內有效運力不斷縮減預計是大概率事件。
因此，行業景氣有望在供給剛性收縮中不斷向上。
盈利預測與投資建議：我們預計公司24-26 年實現歸母淨利潤62、81、90 億元，參考可比公司估值，考慮到中遠海能是全球油氣龍頭公司，給予公司24 年14 倍PE，對應合理價值18.5 元/股，給予“增持”評級。
風險提示：OPEC+減產超預期；全球經濟大幅下滑；油輪訂單超預期；IMO 監管不及預期；惡劣天氣超預期。